天富熱電[-0.20% 資金 研報](600509)：SiC進(jìn)入量產(chǎn)臨界點 LED需求爆發(fā)提升估值
     基本結(jié)論、價值評估與投資建議
　　公司業(yè)務(wù)可分為穩(wěn)定增長、扎根新疆的主營業(yè)務(wù)和技術(shù)含量高、發(fā)展空間大的投資業(yè)務(wù)。
我們認(rèn)為市場目前僅考慮了公司主營業(yè)務(wù)的增長，但卻低估了碳化硅業(yè)務(wù)的估值潛力，未充分認(rèn)識到碳化硅晶片一旦量產(chǎn)對行業(yè)競爭態(tài)勢的影響。
　　主營業(yè)務(wù)中石河子地區(qū)的熱力、電力和燃?xì)獾纳a(chǎn)與供應(yīng)未來繼續(xù)保持平穩(wěn)增長，而房地產(chǎn)業(yè)務(wù)未來3 年將結(jié)算的幾個樓盤因為以代建高中城方式拿地，地價成本低、毛利率高，將成為主業(yè)業(yè)績釋放重要的助推力;當(dāng)前股價已經(jīng)反映這一點。
　　SiC 業(yè)務(wù)目前處于大批量工業(yè)化量產(chǎn)的臨界點，2010-2011 年間隨時有可能形成萬片以上的生產(chǎn)銷售規(guī)模。
　　經(jīng)過對SiC 晶片下游需求的分析，我們發(fā)現(xiàn)一旦公司量產(chǎn)，將有力改變目前Cree 公司一家獨大的局面，同時啟動SiC 基LED 襯底的需求以滿足LED 終端需求的爆發(fā)式增長;當(dāng)前股價完全沒有反映這一點。
　　我們創(chuàng)新的運用二叉樹模型對SiC 業(yè)務(wù)進(jìn)行估值，天富熱電所持天科合達(dá)股權(quán)折合每股8.795 元。
　　2009-2011 年公司主營業(yè)務(wù)(除SiC 外業(yè)務(wù))的盈利預(yù)測為0.186 元、0.224 元和0.269 元，給予其25x10PE，估值5.60 元;加上所持天科合達(dá)40.8%股權(quán)價值8.795 元，天富熱電合理股價為14.395元，建議買入。(國金證券[5.21% 資金 研報] 趙乾明)
　　寶新能源[1.00% 資金 研報](000690)：09業(yè)績稍低于預(yù)期 長期增長仍可期待
　　公司積極進(jìn)行資本運營，投資金融產(chǎn)業(yè)，提高資金使用效率，提升股東價值。2009 年公司以6 億元獲得梅州95 萬平方米土地，另外公司以5.61 億元獲得湛江商行15.92%的股權(quán)，公司戰(zhàn)略初顯成效。
　　煤價上漲影響2010 年，2011 年業(yè)績將再現(xiàn)爆發(fā)式增長：
　　由于煤炭價格的上漲，我們預(yù)計公司2010 年的業(yè)績將下滑12%。但隨著荷樹園三期的投產(chǎn)，以及梅州地產(chǎn)項目的開發(fā)，我們預(yù)計2011 年公司的業(yè)績將大幅增長79%。
　　2009 年公司的利潤分配方案為10 送3 股轉(zhuǎn)增2 股派現(xiàn)金1 元，體現(xiàn)了公司對未來繼續(xù)成長的信心。
　　短期調(diào)整不改長期趨勢，維持“增持”評級。
　　我們預(yù)計公司2010 年、2011 年的每股收益分別為0.42 元、0.75 元。
　　我們認(rèn)為公司2010 年業(yè)績的下降是暫時，2011 年將重回增長。公司獨特的激勵機(jī)制(管理層持股)和管理體制(民營企業(yè))是公司長期增長的保障。公司豐富的儲備項目為未來長期成長打下堅實基礎(chǔ)，因此我們看好公司未來的成長趨勢，維持“增持”評級。(光大證券[7.75% 資金 研報] 崔玉芹)
　　國電電力[0.35% 資金 研報](600795)：資源布局日趨完善 目標(biāo)價4.36元
　　業(yè)績簡評
　　國電電力公布中報，2010 年中期攤薄每股收益0.069 元，同比下降8%;基本符合我們之前的預(yù)期?！　?br /> 　　經(jīng)營分析
　　上半年公司確立了通過資產(chǎn)注入實現(xiàn)資源優(yōu)化布局的方向：公司通過資產(chǎn)注入和資產(chǎn)購買兌現(xiàn)了集團(tuán)承諾，并得以進(jìn)入資源豐富、電力需求增速快的新疆市場，實現(xiàn)了地區(qū)和裝機(jī)布局優(yōu)化。
　　資源分布合理，裝機(jī)增長按規(guī)劃穩(wěn)步推進(jìn)：公司火電、風(fēng)電、光伏發(fā)電和水電裝機(jī)增長正按照規(guī)劃有條不紊的進(jìn)行，同時對煤炭資源、化工資產(chǎn)和多晶硅項目也在逐步推進(jìn)。
　　毛利率下降非持續(xù)性因素：中期主營業(yè)務(wù)毛利率同比降低5.10%，主要系大渡河部分機(jī)組投入運營發(fā)生相關(guān)費用較大、宣威電廠發(fā)電量減少、國電江蘇電力有限公司燃料費增加、國電電力朝陽發(fā)電廠機(jī)組關(guān)停所致;大部分為一次性因素或季節(jié)性因素，不具備持續(xù)性。
　　盈利調(diào)整
　　我們維持公司2010-2012 年EPS 分別為0.167 元、0.218 元和0.248 元，歸屬于母公司所有者凈利潤同比增速分別為46.02%、30.65%和13.93%。
　　參照目前電力企業(yè)平均估值水平(剔除如大唐、建投等嚴(yán)重偏離中值的公司)，考慮到公司資產(chǎn)注入進(jìn)程遠(yuǎn)未結(jié)束，給予公司20x11PE，目標(biāo)價4.36 元，建議買入。(國金證券 趙乾明)