國投電力(600886)：融資方式合理 未來成長確定
　　公司的長期價值非常明顯，當前價格明顯低估。錦屏一級和二級投產(chǎn)后，公司增加裝機840 萬千瓦，按照平均5000 小時計算，全年增加發(fā)電量420 億千瓦時，如果每度電凈利潤5 分，全年可增加二灘公司凈利潤21億元，歸屬于國投電力的凈利潤為11 億元，按照目前股本20 億股計算，折合每股收益0.55 元。
　　錦屏一級和二級最晚在2015 年全部建成投產(chǎn)，按照每年10%的折現(xiàn)率折現(xiàn)到現(xiàn)在，貢獻每股收益0.34 元。
　　按照我們之前對2010 年的業(yè)績預(yù)測，保守預(yù)計每股收益為0.28 元，如果加上錦屏一級和二級折現(xiàn)到當前貢獻的收益，2010 年的每股收益可達到0.62元。如果給予15～20 倍市盈率，公司合理價值為9.3～12.6 元。
　　建議看重長期價值的投資者買入并持有，未來將有較好收益。公司股價前一段時間走勢較弱，我們分析主要是對短期業(yè)績的擔心。但是，對于公司價值的判斷并不僅僅取決于短期的EPS 和PE，公司PB 低于2 倍，而且長期價值明顯。在當前的市場環(huán)境下，國投電力應(yīng)該具有較好的防御性，并且未來的收益非常確定。
　　上調(diào)長期評級至A，是我們的最高評級。我們看重公司的長期價值，上調(diào)長期評級，并且認為以當前價格買入并持有，會有絕對收益，短期目標價暫定為9.3～10.0 元。
公司對可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股充滿信心，我們建議積極申購。對于公司即將發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，我們認為收益確定，能夠高于一般的債券收益率，建議積極申購。(招商證券[4.63% 資金 研報] 彭全剛)　
　　桂東電力[-1.42% 資金 研報](600310)：電力主業(yè)穩(wěn)定增長 期待上調(diào)電價
　　預(yù)計公司2009-2011 年凈利潤0.69 億元、3.83 億元和2.87 億元，EPS 分別為0.44、1.95 和1.46 元。其中，2010 年電力主業(yè)1.22億元、國海證券[2.97% 資金 研報]投資收益1.11 億元、國海證券2008-2009 年累計未分配利潤1.5 億元;2011 年電力主業(yè)1.49 億元，國海證券投資收益1.38 億元。2009-2011 年相應(yīng)PE 分別為52、12 和16 倍。
　　我們評估公司除國海證券外市值在28.5 億元，折合股價18.15 元?！?br /> 　　其中，電力市值22.5 億元，非電資產(chǎn)市值6 億元。加上國海證券市值，公司合理市值在38 億元，合理每股價值37 元，2010 年動態(tài)PE19 倍，給予“買入”評級。(廣發(fā)證券[5.41% 資金 研報]謝軍)
　　桂冠電力[10.00% 資金 研報](600236)：龍灘貢獻增長 重置體現(xiàn)價值
　　公司核準在建項目主要為火電和風電，水電項目均處于前期開發(fā)階段，儲備項目規(guī)模有限，我們認為公司發(fā)展將依靠并購，而并購目標我們認為主要來自于大唐集團已投產(chǎn)裝機。龍灘水電站一期建成投產(chǎn)后正常蓄水位為375 米，具備年調(diào)節(jié)能力，下游各梯級電站年總發(fā)電量由213.58 億千瓦時提高至237.92 億千瓦時，增幅為11.4%。
　　受廣西區(qū)社會用電需求增長、區(qū)內(nèi)水電企業(yè)上網(wǎng)電量減少的影響，09年下半年大唐合山的火電機組利用小時大幅增加，而且2008 年7、8月份兩次調(diào)整的火電價格使大唐合山減輕了部分成本壓力。目前該公司標煤價格保持在800 元/噸左右，1 季度實現(xiàn)盈利，經(jīng)營形勢穩(wěn)定。
　　在合山2010 年40 億千瓦時電量、標煤單價800 元/噸基礎(chǔ)上測算，我們預(yù)計合山電廠實現(xiàn)利潤總額將達到1 億元，從而擺脫雞肋地位。
　　龍灘375 米蓄水完成，估計巖灘年平均發(fā)電量增加到64 億千瓦時，二期擴建以及龍灘400 米蓄水完成后，巖灘年平均發(fā)電量增加到80 億千瓦時。巖灘公司目前的電價為0.1544 元/千瓦時，剔除上交財政部分，僅為廣西水電標桿電價的60%。這使得具備低電價優(yōu)勢的巖灘電站能夠從直供電中受益。未來巖灘電價提升空間較大。