投資要點(diǎn)
　　公司2014年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)328%符合預(yù)期,預(yù)告2015年一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)350%-400%超預(yù)期:公司發(fā)布2014年年報(bào),全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入177.04億元,同比增長(zhǎng)43.84%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)18.30億元,同比增長(zhǎng)327.85%,對(duì)應(yīng)EPS為0.68元。公司2014年第四季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.84億元,同比增長(zhǎng)36.50%,環(huán)比增長(zhǎng)15.19%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.35億元,同比增長(zhǎng)164.81%,環(huán)比減少26.55%,對(duì)應(yīng)EPS為0.24元。利潤(rùn)分配預(yù)案為:以2014年12月31日的總股本26.95億股為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.00元(含稅),不以公積金轉(zhuǎn)增股本。公司年報(bào)業(yè)績(jī)與快報(bào)業(yè)績(jī)完全一致,完全符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。同時(shí),公司預(yù)計(jì)2015年一季度盈利區(qū)間為2.29-2.54億元,同比增長(zhǎng)350%-400%,超出市場(chǎng)預(yù)期。
　　風(fēng)機(jī)外銷4.2GW,毛利率同比大幅提升至24.53%,風(fēng)機(jī)霸主地位穩(wěn)固:風(fēng)機(jī)制造業(yè)務(wù)方面,公司2014年實(shí)現(xiàn)銷售收入153.77億元,同比增長(zhǎng)44.34%;對(duì)外銷售容量4,189.75MW,同比增長(zhǎng)43.33%。根據(jù)可再生能源學(xué)會(huì)風(fēng)能專業(yè)委員會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),公司2014年度國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)4,434MW(吊裝口徑),市場(chǎng)占有率為19.12%,連續(xù)四年國(guó)內(nèi)排名第一,霸主地位穩(wěn)固。根據(jù)MAKEConsultingA/S統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2014年公司國(guó)內(nèi)外新增裝機(jī)容量全球排名第四,市場(chǎng)份額為9.2%。根據(jù)我們的測(cè)算,2014年風(fēng)機(jī)銷售平均價(jià)格約3670元/kW,同比提升0.71%。風(fēng)機(jī)量?jī)r(jià)齊升、成本下降促進(jìn)毛利率大幅提升4.28個(gè)百分點(diǎn)至24.53%,預(yù)計(jì)風(fēng)機(jī)凈利率7%-8%之間,貢獻(xiàn)11-12億左右的凈利潤(rùn),是2014年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的主要來(lái)源。
　　分機(jī)型來(lái)看,2.5MW風(fēng)機(jī)銷量基本平穩(wěn),而1.5MW風(fēng)機(jī)銷量同比增長(zhǎng)56.90%,拉動(dòng)公司風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)。截止2014年底,公司累計(jì)裝機(jī)容量超過24GW,在全球的總裝機(jī)數(shù)超過17,600臺(tái),其中1.5MW機(jī)組裝機(jī)超過12,300臺(tái),2.5MW機(jī)組裝機(jī)超過900臺(tái)。
　　2015年搶裝潮持續(xù),2016年需求有保障:據(jù)中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì)初步統(tǒng)計(jì),2014年國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)容量23.20GW;根據(jù)能源局的數(shù)據(jù),2014年國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增并網(wǎng)容量19.81GW,兩者均創(chuàng)下歷史新高,進(jìn)一步驗(yàn)證了行業(yè)的景氣。2014年下半年裝機(jī)明顯提速,一方面表明運(yùn)營(yíng)商盈利改善有動(dòng)力加大風(fēng)電場(chǎng)投資,另一方面也表明運(yùn)營(yíng)商對(duì)上網(wǎng)電價(jià)的下調(diào)有充分的預(yù)期。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì),2014年底已核準(zhǔn)未建成項(xiàng)目約50-60GW,其中前三類資源區(qū)的項(xiàng)目接近25GW,這些項(xiàng)目有動(dòng)力在2015年內(nèi)并網(wǎng)以鎖定高電價(jià),2015年上半年預(yù)期出臺(tái)的配額制有望進(jìn)一步強(qiáng)化搶裝勢(shì)頭,預(yù)計(jì)2015年國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到25GW。同時(shí),未下調(diào)電價(jià)的IV類資源區(qū)將有效保障2016年及之后的需求,更何況前三類資源區(qū)電價(jià)下調(diào)后仍具投資吸引力,而配額制再添強(qiáng)大的驅(qū)動(dòng)力。即將啟動(dòng)的海上風(fēng)電,為國(guó)內(nèi)風(fēng)電市場(chǎng)打開了新的增長(zhǎng)空間,有利于提升整個(gè)風(fēng)電板塊的估值。