天順風(fēng)能(002531)：海上風(fēng)塔和風(fēng)電運(yùn)營(yíng)提升公司業(yè)績(jī)
　　行業(yè)轉(zhuǎn)暖，海上風(fēng)塔下半年將開(kāi)始批量供貨。預(yù)計(jì)14年全球風(fēng)電裝機(jī)量將有15%的回升，預(yù)計(jì)海上風(fēng)電特別是歐洲海上風(fēng)電將迎來(lái)快速增長(zhǎng)。海上風(fēng)塔技術(shù)要求更高，公司瞄準(zhǔn)行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)，募投海上風(fēng)塔項(xiàng)目已于13年下半年建成，目前開(kāi)始小批量供貨，海上風(fēng)塔的盈利能力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)14年下半年開(kāi)始大規(guī)模交付，15年開(kāi)上風(fēng)塔交付量將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。受益于海上風(fēng)塔的增長(zhǎng)帶動(dòng)，我們預(yù)測(cè)14-15年復(fù)合增速將達(dá)35%。
　　打造風(fēng)電零部件供應(yīng)鏈平臺(tái)，開(kāi)拓新增長(zhǎng)點(diǎn)，增強(qiáng)自身盈利能力。海外客戶對(duì)零部件的需求量大，公司順應(yīng)行業(yè)的發(fā)展變化，公司著手打造風(fēng)電零部件供應(yīng)鏈平臺(tái)，一方面可以降低自身零部件的成本；另一方也將成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　拓展清潔能源運(yùn)營(yíng)，具有資金優(yōu)勢(shì)。公司目前全資持有廣西和吉林2個(gè)49.5MW的風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目，同時(shí)公司與北京宣力(公司持股45%)成立合資公司開(kāi)發(fā)哈密300MW風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目和500MW尾氣發(fā)電項(xiàng)目。公司資金優(yōu)勢(shì)將保證風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)的快速推進(jìn)，14-15年預(yù)計(jì)并網(wǎng)風(fēng)電總量分別為150MW和300MW，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1100萬(wàn)元和6500萬(wàn)元。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)13-15年每股收益分別為0.43，0.67和0.92元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014和2015年年P(guān)E分別為3，1.58和10倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海上風(fēng)塔業(yè)務(wù)進(jìn)度低于預(yù)期。