華儀電氣(600290)：風(fēng)機(jī)再中大單，年內(nèi)銷量上沖動(dòng)力強(qiáng)
　　維持公司增持評(píng)級(jí)和18元目標(biāo)價(jià)。公司中標(biāo)約3.5億元風(fēng)機(jī)訂單，進(jìn)一步加強(qiáng)高增長(zhǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為公司年內(nèi)的風(fēng)機(jī)交貨量有超出目前550MW判斷的可能，風(fēng)電運(yùn)營(yíng)和EPC業(yè)務(wù)中期看好，電器業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，環(huán)保業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)。我們維持公司2013~2015年EPS預(yù)計(jì)0.07、0.48、0.75元，維持增持評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)18元。
　　公司再中標(biāo)風(fēng)機(jī)大單，年內(nèi)銷量有繼續(xù)沖高空間。公司再次公布中標(biāo)兩風(fēng)機(jī)合同共91.5MW，我們估算公司年內(nèi)累計(jì)訂單量已經(jīng)超越1GW。由于市場(chǎng)預(yù)期風(fēng)電電價(jià)將在2015年下調(diào)，風(fēng)場(chǎng)投資商普遍期望年內(nèi)建成并網(wǎng)，因此我們認(rèn)為公司訂單年內(nèi)完成交貨的壓力大，實(shí)際進(jìn)度很可能會(huì)超出我們目前550MW的預(yù)計(jì)。公司整機(jī)組裝產(chǎn)能充足，交付能力主要受限于供應(yīng)鏈能力和流動(dòng)資金，后續(xù)有繼續(xù)提升空間。
　　風(fēng)電運(yùn)營(yíng)預(yù)期增強(qiáng)，或成為另一大利潤(rùn)來(lái)源。公司擬通過(guò)自建、合資、參股的方式開(kāi)發(fā)風(fēng)電資源，在促成風(fēng)機(jī)銷售的同時(shí)，可獲得風(fēng)電場(chǎng)的權(quán)益裝機(jī)。公司目前在手風(fēng)資源5GW，近期可開(kāi)發(fā)量在1GW(200MW裝機(jī)約可增厚EPS約0.09元)，后續(xù)隨著權(quán)益裝機(jī)的累積，每年的利潤(rùn)貢獻(xiàn)將持續(xù)攀升，中期來(lái)看，運(yùn)營(yíng)和EPC業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)有望超越風(fēng)機(jī)制造業(yè)。
　　催化劑。繼續(xù)以資源換市場(chǎng)模式為主，簽署風(fēng)機(jī)訂單。電器業(yè)務(wù)中標(biāo)電網(wǎng)大單。環(huán)保業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)的示范項(xiàng)目推進(jìn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素。風(fēng)機(jī)和風(fēng)場(chǎng)業(yè)務(wù)受建設(shè)進(jìn)度的影響，有可能與預(yù)測(cè)產(chǎn)生差異。環(huán)保業(yè)務(wù)初啟動(dòng)，市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)度和業(yè)績(jī)預(yù)期不明確。