全球風(fēng)電巨頭金風(fēng)科技（002202.SZ、02208.HK）似乎正承受新一輪行業(yè)周期變化帶來(lái)的資金壓力。
近日，金風(fēng)科技發(fā)布公告稱(chēng)，公司董事會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于德州潤(rùn)津新能源有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓的議案》，同意將公司全資子公司北京天潤(rùn)新能投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天潤(rùn)新能”）持有的德州潤(rùn)津新能源有限公司100%股權(quán)，以93078萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給國(guó)開(kāi)新能源科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)開(kāi)新能源”）。本次股轉(zhuǎn)可實(shí)現(xiàn)溢價(jià)約6.37億元。
截至發(fā)稿，金風(fēng)科技未就上述事宜向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者作出回復(fù)。不過(guò)，6月18日，記者以投資者身份致電金風(fēng)科技，對(duì)方稱(chēng)“公司本身有風(fēng)機(jī)制造、風(fēng)電服務(wù)和開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，出售風(fēng)電場(chǎng)屬于公司業(yè)務(wù)規(guī)劃一部分”。
記者了解到，金風(fēng)科技“業(yè)務(wù)規(guī)劃”背后仍有諸多資金壓力待紓解。“受制于補(bǔ)貼下降，競(jìng)價(jià)上網(wǎng)、平價(jià)上網(wǎng)等變化，風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)收益將會(huì)受到較大影響。今年集團(tuán)會(huì)出售一部分風(fēng)電場(chǎng)，部分項(xiàng)目還在談判中。”天潤(rùn)新能的一位員工向記者如是表示。
出售溢價(jià)翻兩倍
公開(kāi)資料顯示，金風(fēng)科技成立于1998年，是國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)從事設(shè)備研發(fā)和制造的企業(yè)之一。主要涉及風(fēng)機(jī)制造、風(fēng)電服務(wù)及風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)三大主營(yíng)業(yè)務(wù)及水務(wù)等其他業(yè)務(wù)。
6月14日，金風(fēng)科技發(fā)布公告，同意將全資子公司北京天潤(rùn)新能投資有限公司持有的德州潤(rùn)津新能源有限公司100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓股權(quán)賬面凈資產(chǎn)2.93億元，以9.31億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給國(guó)開(kāi)新能源科技有限公司。項(xiàng)目標(biāo)的為德州潤(rùn)津所屬一期、二期風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目，本次股轉(zhuǎn)可實(shí)現(xiàn)溢價(jià)約6.37億元，翻了兩倍多。
金風(fēng)科技稱(chēng)，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓符合公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要。“公司本身有風(fēng)機(jī)制造、風(fēng)電服務(wù)和開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，出售風(fēng)電場(chǎng)屬于公司業(yè)務(wù)規(guī)劃一部分。”
在不少人看來(lái)，開(kāi)發(fā)-出售風(fēng)電場(chǎng)屬于金風(fēng)科技的一種盈利手段，既可以通過(guò)風(fēng)場(chǎng)發(fā)電收入獲取利潤(rùn)，也可以整體出售溢價(jià)獲取利潤(rùn)，因此上述風(fēng)電場(chǎng)出售屬企業(yè)“常規(guī)操作”。
國(guó)盛證券分析師楊潤(rùn)思表示，金風(fēng)科技每年都會(huì)出售一定量的風(fēng)電場(chǎng)，畢竟太大量的風(fēng)電場(chǎng)資產(chǎn)比較重。這次溢價(jià)出售主要因?yàn)榻痫L(fēng)科技的風(fēng)電場(chǎng)質(zhì)量和運(yùn)營(yíng)水平都是業(yè)內(nèi)頂尖水平，同時(shí)能源轉(zhuǎn)型趨勢(shì)下國(guó)企或有國(guó)企背景的企業(yè)買(mǎi)電場(chǎng)的需求也比較強(qiáng)烈。同時(shí)，中金公司研究員劉俊認(rèn)為，這次項(xiàng)目出售回籠9.31億元資金將有效支撐新項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，減輕搶裝對(duì)資產(chǎn)負(fù)債的影響。
據(jù)了解，金風(fēng)科技涉足風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)始于2006年。2011年，風(fēng)電場(chǎng)投資、開(kāi)發(fā)與銷(xiāo)售開(kāi)始成為公司的重要盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，被納入公司主營(yíng)業(yè)務(wù)范疇。截至2018年，公司國(guó)內(nèi)外累計(jì)并網(wǎng)的自營(yíng)風(fēng)電場(chǎng)權(quán)益裝機(jī)容量4720MW。
記者注意到，近年來(lái)，金風(fēng)科技通過(guò)風(fēng)電場(chǎng)發(fā)電和出售創(chuàng)造了不少營(yíng)收。2014~2018年公司風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)金額分別達(dá)到了11.69億元、15.55億元，24.2億元、32.55億元和39.15億元，占到總營(yíng)收比重的6.6% 、5.17% 、9.16%、12.95 %和13.63%，而2011年僅為1.13%。此外，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2011~2018年期間公司轉(zhuǎn)讓了至少13個(gè)項(xiàng)目的全部或部分股權(quán)，合計(jì)裝機(jī)量超621MW，收益可觀。
金風(fēng)科技稱(chēng)，在風(fēng)機(jī)制造整體利潤(rùn)下滑的情況下，該業(yè)務(wù)已成為公司利潤(rùn)的重要補(bǔ)充。“行業(yè)景氣時(shí)，風(fēng)電場(chǎng)是錦上添花，但在困難時(shí)期，由于有發(fā)電收益，卻是很重要的現(xiàn)金流支持。”金風(fēng)科技執(zhí)行董事、副總裁曹志剛曾在2015年接受媒體采訪時(shí)表示。
押寶核心業(yè)務(wù)？
不過(guò)，隨著2018年風(fēng)電競(jìng)價(jià)開(kāi)啟，疊加2019年平價(jià)大幕拉開(kāi)及上網(wǎng)電價(jià)滑坡，風(fēng)電開(kāi)發(fā)商也將告別過(guò)去暴利時(shí)代，擴(kuò)張步伐或被迫放緩。因此，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，金風(fēng)科技轉(zhuǎn)讓風(fēng)電場(chǎng)也不排除是轉(zhuǎn)移公司業(yè)務(wù)布局的側(cè)重點(diǎn)。
來(lái)自業(yè)內(nèi)某風(fēng)電龍頭整機(jī)商的王雷（化名）告訴記者，“電價(jià)再降低，開(kāi)發(fā)風(fēng)電場(chǎng)就可能賠錢(qián)了。金風(fēng)科技的主業(yè)是風(fēng)機(jī)制造和銷(xiāo)售，最終還是要靠風(fēng)機(jī)吃飯，不賣(mài)（風(fēng)電場(chǎng)）哪里有錢(qián)。”
毋庸置疑，風(fēng)機(jī)及零部件才是金風(fēng)科技的核心主業(yè)。彭博財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，在風(fēng)機(jī)制造方面，金風(fēng)科技2018年度國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)超過(guò)6.7GW（含海上400MW），市場(chǎng)占有率32%，連續(xù)八年國(guó)內(nèi)排名第一；2018年全球排名第二。
不過(guò)，記者梳理財(cái)報(bào)也發(fā)現(xiàn)，相比風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)，近幾年金風(fēng)科技在風(fēng)機(jī)及零部件銷(xiāo)售主營(yíng)業(yè)務(wù)上呈現(xiàn)增長(zhǎng)疲態(tài)。2015~2018年，風(fēng)機(jī)及零部件銷(xiāo)售帶來(lái)的收入分別是270.15億元、223.87億元、194.45億元、222.40億元，占比為89.87%、84.81%、77.38%、77.41%。
而在王雷看來(lái)，平價(jià)大勢(shì)下，2019年風(fēng)電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度將由下游向上游延伸。“相比風(fēng)電場(chǎng)，風(fēng)機(jī)價(jià)格利薄。不過(guò)，風(fēng)機(jī)制造商在風(fēng)機(jī)價(jià)格上更加有自己的話語(yǔ)權(quán)，只要降本速度快于市場(chǎng)價(jià)格速度，照樣掙錢(qián)，金風(fēng)這個(gè)彎兒還是轉(zhuǎn)得過(guò)來(lái)的。”
此外，2019年上網(wǎng)電價(jià)新政的發(fā)布也將加速改變企業(yè)布局業(yè)務(wù)的側(cè)重點(diǎn)。
5月24日，國(guó)家發(fā)改委正式下發(fā)《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》（發(fā)改價(jià)格［2019］882號(hào)），政策規(guī)定了陸上風(fēng)電2020年、2021年底和海上風(fēng)電2021年底的并網(wǎng)節(jié)點(diǎn)，這在一定程度上刺激了今明兩年裝機(jī)需求，還有望加速存量項(xiàng)目和新核準(zhǔn)項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度。
“受?chē)?guó)內(nèi)行業(yè)搶裝潮影響，業(yè)內(nèi)風(fēng)機(jī)價(jià)格不降反升，風(fēng)機(jī)制造商正迎來(lái)風(fēng)電平價(jià)之前的一波紅利。” 中國(guó)新能源電力投資聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)彭澎向記者反映了當(dāng)前的一個(gè)現(xiàn)象。
東方證券分析認(rèn)為，2019年零部件企業(yè)盈利率先修復(fù)，整機(jī)企業(yè)在低價(jià)訂單消化完畢后有望在年內(nèi)迎來(lái)利潤(rùn)反彈。
頻繁融資
出售風(fēng)電場(chǎng)看似“常規(guī)操作”，但競(jìng)價(jià)和平價(jià)大勢(shì)下仍難掩企業(yè)資金承壓的窘境。
“國(guó)家補(bǔ)貼下降，加上競(jìng)價(jià)上網(wǎng)、平價(jià)上網(wǎng)等變化，導(dǎo)致風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)收益下降。集團(tuán)今年會(huì)出售一部分風(fēng)電場(chǎng)，剛賣(mài)了兩個(gè)風(fēng)電場(chǎng)，其他還在談判中。”天潤(rùn)新能的一位員工透露，“我們的生產(chǎn)預(yù)算今年被壓縮了很大一部分，同時(shí)差旅預(yù)算壓縮了30%左右，同時(shí)還暫停了招聘，包括出售電場(chǎng)，都是為了緩解公司的經(jīng)營(yíng)壓力。”
不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前形勢(shì)下出售風(fēng)電場(chǎng)已成為企業(yè)回籠資金的重要途徑。
而實(shí)際上，為償還債務(wù)、保證投資和產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)，金風(fēng)科技也在頻繁勾勒著自己的融資補(bǔ)血計(jì)劃。
不久前，金風(fēng)科技通過(guò)配股計(jì)劃完成了47億元的融資計(jì)劃。
資料顯示，3月18日，金風(fēng)科技發(fā)布A股配股說(shuō)明書(shū)，預(yù)計(jì)募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用，A股和H股）不超過(guò)人民幣47.44億元，主要用于StockyardHill風(fēng)電場(chǎng)527.5MW項(xiàng)目、MooraboolNorth風(fēng)電場(chǎng)150MW項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金以及償還公司有息負(fù)債。公司表示，此次配股有助于增強(qiáng)公司盈利能力，優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率。
配股之外，金風(fēng)科技還通過(guò)銀行貸款擴(kuò)充融資渠道。
6月14日，金風(fēng)科技還公布，董事會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于公司2019年度向珠海華潤(rùn)銀行股份有限公司申請(qǐng)授信額度的議案》，同意公司及控股子公司2019年向珠海華潤(rùn)銀行申請(qǐng)授信額度折合人民幣2億元。
6月18日，金風(fēng)科技發(fā)布公告，公司全資子公司金風(fēng)國(guó)際控股（香港）有限公司的全資子公司W(wǎng)hiteRock Solar Farm Pty Ltd與中國(guó)建設(shè)銀行悉尼分行簽訂融資協(xié)議，金額不超過(guò)2400萬(wàn)澳元，公司針對(duì)融資協(xié)議提供連帶責(zé)任擔(dān)保。
而頻繁融資背后是公司經(jīng)營(yíng)性資金缺口大和連年高負(fù)債運(yùn)行的現(xiàn)實(shí)。
財(cái)報(bào)顯示，2019年一季度金風(fēng)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.96億元 ，同比增長(zhǎng)39.80%，歸屬母公司的凈利潤(rùn)2.29億元，同比降低4.64%，增收不增利。記者還發(fā)現(xiàn)，公司現(xiàn)金流呈現(xiàn)收緊趨勢(shì)。其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-21.4億元，同比下降33.25%。
不僅如此，近些年金風(fēng)科技持續(xù)高負(fù)債運(yùn)行。2014~2018年公司負(fù)債率平均67.35%， 到2019年一季度更是攀升至69.46%，負(fù)債總額達(dá)到了603.84億元。這不僅制約著企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)也對(duì)企業(yè)進(jìn)一步市場(chǎng)開(kāi)拓形成掣肘。
