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中材科技風(fēng)電葉片需求回暖玻纖經(jīng)營穩(wěn)健

2018-11-07 來源:國泰君安 瀏覽數(shù):670

2018前三季度公司實現(xiàn)營收78.01億元,同增7.89%,歸母凈利7.46億元,同增24.27%,符合預(yù)期??紤]到風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)需求釋放滯后,下調(diào)公司2018-20年歸母凈利至9.14(-2.89)、11.83(-2.78)、13.59(-3.66)億元,同增19%、29%、15%,對應(yīng)eps0.71、0.92、1.05元,根據(jù)可比公司估值,下調(diào)公司目標(biāo)價至10.92元。

   2018前三季度公司實現(xiàn)營收78.01億元,同增7.89%,歸母凈利7.46億元,同增24.27%,符合預(yù)期??紤]到風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)需求釋放滯后,下調(diào)公司2018-20年歸母凈利至9.14(-2.89)、11.83(-2.78)、13.59(-3.66)億元,同增19%、29%、15%,對應(yīng)eps0.71、0.92、1.05元,根據(jù)可比公司估值,下調(diào)公司目標(biāo)價至10.92元。
 
  風(fēng)電葉片銷售回暖,測算該業(yè)務(wù)前三季度業(yè)績扭虧為盈。前三季度公司銷售風(fēng)電葉片3093MW,同降5.33%,但18Q3單季銷量1755MW,同比大幅增加21.54%,超18H1銷量(1338MW),測算2018年1-9月公司風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)盈利或轉(zhuǎn)正。我們認(rèn)為風(fēng)電業(yè)務(wù)回暖及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷朝大功率葉片優(yōu)化調(diào)整,公司風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)盈利中樞中長期有望持續(xù)上移。
 
  玻纖需求延續(xù)旺盛態(tài)勢,價格維持平穩(wěn)。前三季度公司玻纖銷量61.6萬噸,同增8萬噸,Q3銷量21.6萬噸,較17Q3增長10.2%。公司低端紗價格略降但高端紗占比提升,且制品價格有所上漲,驅(qū)使整體均價基本維持穩(wěn)定。我們認(rèn)為隨著老線的改造升級,公司中高端產(chǎn)品占比有望持續(xù)提升(當(dāng)前公司熱塑、電子等占比超50%),而成本亦或進一步下行。
 
  鋰電池隔膜業(yè)務(wù)經(jīng)營向好。公司投資的“年產(chǎn)2.4億平米鋰電池隔膜生產(chǎn)線項目”1#、2#生產(chǎn)線完成72小時連續(xù)運轉(zhuǎn)考核,獲得量產(chǎn)訂單;3#、4#生產(chǎn)線全面貫穿進入試生產(chǎn)調(diào)試階段,有望19年初投產(chǎn)。測算公司三季度平均每月實現(xiàn)鋰膜銷售400萬平,產(chǎn)銷率逐月爬坡。

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