2016年5月31日晚間,國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好風(fēng)電、光伏發(fā)電全額保障性收購管理工作的通知》,是2016年3月28日發(fā)布的《可再生能源發(fā)電全額保障性收購管理辦法》后續(xù)更加具體的細則。
　　保障小時數(shù)和執(zhí)行力或超行業(yè)預(yù)期。市場在此之前主要有兩個擔憂,一是最低保障收購年利用小時數(shù)過低而難以有效解決限電問題,二是政策由地方出臺而非國家力度可能會降低保障小時數(shù)的執(zhí)行力。這些擔憂在發(fā)改委發(fā)布該通知后得到了有效緩解,限電嚴重地區(qū)的保障小時數(shù)設(shè)置在高于現(xiàn)階段4%-52%的有效水平區(qū)間。
　　有效預(yù)期。該政策在市場內(nèi)的效力不同以往,從措辭的嚴謹性,具體性還有政策醞釀期市場都能看出此政策力度加大。我們預(yù)計未來幾年該政策能得到有效的施行。
　　雖然16年下半年難以一步到位,但限電嚴重的地區(qū)應(yīng)該能看到顯著改善。
　　龍源和華電福新更具彈性。在假設(shè)其他業(yè)務(wù)不變,和7月開始執(zhí)行的情況下,我們上調(diào)16E/17E利用小時,龍源電力及華電福新的利潤在未來兩年內(nèi)有超過10%的上漲空間?；谝呀?jīng)分布優(yōu)良的華能新能源和協(xié)合新能源對政策執(zhí)行不力的風(fēng)險具有很強的抵御性。
　　維持超配。我們維持推薦主流風(fēng)電運營商龍源電力,華能新能源,和協(xié)合新能源。由于中國龍源有近35%的資產(chǎn)在限電最嚴重地區(qū),該公司在這一輪估值中有較大上漲空間。華能新能源,盡管其項目的地理位置已經(jīng)比較優(yōu)越,但仍將受益于其在蒙東25%的資產(chǎn)的上浮空間。協(xié)合新能源作為一個基本面扎實的小盤股,將受益于風(fēng)電板塊的反彈和深港通的催化。華電福新和中廣核新能源的資產(chǎn)相對多元化,其中華電福新對風(fēng)電政策更具彈性,中廣核新能源暫時仍存在第二批資產(chǎn)注入的不確定性。