國家對于核電支持力度正持續(xù)提升，國內(nèi)核電設(shè)備招標量將陸續(xù)增加，預計公司核電閥門有望恢復增長，后續(xù)一系列三代核電高端閥門產(chǎn)品頗具看點，公司石油、石化、電力行業(yè)特種閥門將維持良好勢頭，后續(xù)新產(chǎn)品將形成新的利潤增長點。目前公司估值偏高，維持中性評級，但中長期來看公司各項業(yè)務(wù)潛力較大，值得重點關(guān)注。
　　風險：（1）核電項目招標不及預期（2）新產(chǎn)品市場開發(fā)低于預期。
　　久立特材：業(yè)績有望保持高速增長 買入評級
　　2014-04-16 類別：公司研究 機構(gòu)：廣發(fā)證券(000776,股吧)研究員：馮剛勇 李莎
　　LNG管和復合管：產(chǎn)能逐步釋放，未來貢獻主要業(yè)績增量公司“年產(chǎn)2萬噸LNG等輸送用大口徑管道及組件項目”已于2013年10月投產(chǎn)，實現(xiàn)銷量約3000噸，預計2014年銷量10000噸以上，價格4-5萬元/噸，毛利率約25%。“年產(chǎn)1萬噸原油、天然氣、液化天然氣管道輸送設(shè)施用特殊鋼與鈦合金復合管項目”將于2014年7月投產(chǎn)，目前單價8萬元/噸，預計毛利率約25%，復合管需求空間較大，未來擴產(chǎn)的可能性非常高。
　　鎳基油井管和油氣管：持續(xù)受益于能源消費結(jié)構(gòu)升級新一輪油氣管道建設(shè)已于2012年4季度真正啟動。開采環(huán)境更加惡劣推動高端油井管需求大幅增加，鎳基油井管國內(nèi)供不應(yīng)求。2013年，公司油井管銷量約1300噸，貢獻凈利潤4000多萬元，預計2014年油井管銷量2000噸以上，單價25萬元/噸，毛利率在25%以上。公司鎳基油井管和油氣管產(chǎn)能在未來三年內(nèi)將加速釋放，將顯著受益于我國能源消費結(jié)構(gòu)升級。
　　核電管和精密管：技術(shù)已取得突破，將顯著受益于核電投資重啟2013年，公司核電蒸發(fā)器管中800合金U型管銷量約60噸，目前在手訂單100多噸，可能分2年供貨，成材率已超過70%，單價90-100萬元/噸，毛利率在30%以上。2013年，公司精密管銷量約800噸，較2012年翻番，主要應(yīng)用于核電、航空航天、高鐵等領(lǐng)域，預計2014年銷量1200噸，價格15-35萬元/噸，毛利率30%左右。伴隨著公司核電產(chǎn)品安全認證穩(wěn)步推進，以及國家核電投資項目重啟，公司核電用管將有望進一步打開國內(nèi)市場。
　　致力于發(fā)展高端鋼管，業(yè)績有望保持高速增長公司擬采用自有資金投資建設(shè)年產(chǎn)5000噸大型裝備用耐腐蝕換熱管束項目，總投資27468萬元，預計實現(xiàn)銷售收入37907萬元，利稅5590萬元，產(chǎn)品應(yīng)用于航空航天、核電、石油化工、化肥等領(lǐng)域。目前，公司在手訂單約16000噸，普通鋼管毛利率15%左右，高端產(chǎn)品毛利率25%-30%。2014年盈利增長點主要來自于LNG管、油井管和核電管，2015年主要來自于LNG管、復合管和核電管。受益于下游能源行業(yè)和高端裝備制造業(yè)的快速發(fā)展，伴隨募投項目產(chǎn)能的釋放，公司緊抓住下游行業(yè)快速發(fā)展的機遇，高端產(chǎn)品占比將持續(xù)提高，整體盈利能力將穩(wěn)定提升，業(yè)績有望保持高速增長。
　　盈利預測與投資建議：預計公司2014-2016年EPS分別為0.92元、1.20元、1.55元，按照2014年4月15日的收盤價計算，對應(yīng)2014-2016年的PE分別為18.48X、14.27X和11.02X，我們維持公司“買入”評級。
　　風險提示：石化、電力行業(yè)投資增速低于預期；新投產(chǎn)和在建項目產(chǎn)能釋放程度低于預期；高端產(chǎn)品競爭激烈，訂單量和產(chǎn)品毛利率低于預期。