節(jié)能風(fēng)電新股定價報告：純正的風(fēng)電運營商，未來仍有增長潛力
　　類別：公司 研究機構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：潘喜峰 日期：2014-09-28
　　報告摘要：
　　自2013年以來國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)的基本面日趨好轉(zhuǎn)。2014年上半年，國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)受來風(fēng)不好的限制小時利用數(shù)雖然同比有所下降，但是也棄風(fēng)率同時下降至8.5%左右。我們預(yù)計2014年國內(nèi)風(fēng)電機組的總裝機容量有望達到20GW，同比增速也有望超過20%。風(fēng)電行業(yè)的基本面繼續(xù)向好。
　　公司是專業(yè)的風(fēng)電場運營商，這一點和目前A 股市場上的制造產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)公司不同。公司主要靠風(fēng)電場運的電費收入來支撐業(yè)績。因此，公司業(yè)績增長的關(guān)鍵就在于在運風(fēng)電場的規(guī)模和在建風(fēng)電場的規(guī)模。此外上網(wǎng)電價、小時利用數(shù)和棄風(fēng)率等數(shù)據(jù)都對公司業(yè)績有比較重要的影響。
　　截止2014年7月底，公司期末累計并網(wǎng)裝機容量已經(jīng)達到1323.0MW。截至2014年6月30日，公司實現(xiàn)風(fēng)電累計裝機容量1636.5MW。目前，公司在建項目裝機容量合計為617.0MW，可預(yù)見的籌建項目裝機容量合計達826.0MW。在加快風(fēng)電場開發(fā)和建設(shè)的同時，公司還分別在新疆、內(nèi)蒙、河北等風(fēng)力資源優(yōu)勢地區(qū)開展了大量的風(fēng)電項目前期踏勘和測風(fēng)工作。從規(guī)模上看，公司在運電場的規(guī)模已經(jīng)不小，但是考慮到在建和籌建的風(fēng)場規(guī)模仍然較大，因此公司在未來兩年仍具備一定成長性。
　　公司募集資金將用于新疆烏魯木齊托里20萬千瓦風(fēng)電場一期4.95萬千瓦工程和內(nèi)蒙古烏蘭察布市興和風(fēng)電場49.5MW 工程兩個項目的建設(shè)。本次募集資金的量并不大，對應(yīng)風(fēng)電場的總規(guī)模也僅100MW 左右，單從募投項目角度對公司的業(yè)績拉動不大。
　　預(yù)計公司2014、2015和2016年的EPS 分別為0.14、0.18和0.22元。目前A 股市場上沒有專門的風(fēng)電場運營類公司。考慮到公司的規(guī)模和未來的發(fā)展?jié)摿?，我們認(rèn)為公司的合理定價區(qū)間在2.10-2.52元之間，對應(yīng)2014年的動態(tài)市盈率在15-18倍之間。