徐哲：在現(xiàn)在的這種整個資本市場和宏觀經(jīng)濟(jì)的環(huán)境下，你覺得什么樣的一個估值水平是你們認(rèn)為比較合理的一個估值水平。
    張愛民：這個是我們PE、VC最苦惱的事情，去年年底我們內(nèi)部開會說，對我們來講形勢不錯，市場低迷也許是一個很好的不錯的投資的機(jī)遇，我們投資的金額至少是去年的三倍，當(dāng)時以為融資的企業(yè)要價會低下來，很不幸，我們發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)了兩級分化，比如說制造業(yè)的企業(yè)很多出現(xiàn)利潤下滑，這種他當(dāng)然要價是很低的，也許是四、五倍，但是咱們還真吃不準(zhǔn)這個底什么時候到。
    另外還有一些企業(yè)從這次危機(jī)當(dāng)中反而是受益的，有一些是消費(fèi)類的，有一些是國家扶持的，本身就很穩(wěn)健，這種企業(yè)等于是更稀缺了，他們的要價比跟去年同期比沒有太大的變化。我們作為PE來講還是要盡可能地控制進(jìn)入的成本，對于我們投的成熟的企業(yè)來講，我們希望控制在六、七倍以內(nèi)，這只是預(yù)測當(dāng)年利潤的倍數(shù)，但是每一家企業(yè)都會非常不同，但是要看它的風(fēng)險狀況。
    這個我想要提醒的融資的企業(yè)家一點(diǎn)，很多人都會說，我同行現(xiàn)在在納斯達(dá)克是20倍，我要15倍不為過，但是他們這個時候沒有算一個簡單的公式，二級市場上的20倍不是20倍，實(shí)際上是15倍，你應(yīng)該說你的同行現(xiàn)在是值15倍，在這個基礎(chǔ)上我們才可以來談。
    徐哲：可能作為一個私募的這種融資項(xiàng)目當(dāng)中，一個企業(yè)的估值無論是從基金和創(chuàng)業(yè)者來講都是最關(guān)注的核心問題之一。我想你經(jīng)?？赡芤矔煌钠髽I(yè)家去談，比如說你會有一個比較低的風(fēng)險回避的估值水平，而企業(yè)家通常會對自己的企業(yè)有一個比較高的預(yù)期，比如說一來二去，前幾次見面大家互相對業(yè)務(wù)、基金、人感覺都不錯，但是在估值上面的差距比較大，像你們一般會用什么方式說服企業(yè)去接受你們比較低的估值水平。
    張愛民：從歷史上我們投的企業(yè)來講，我們給出的價格都不是最高的，有的他收到一大堆名片當(dāng)中，我們給的價格是比較低的，但是回過頭來說他們?yōu)槭裁串?dāng)時選擇我們？我覺得就是我們今天提到的，大家除了資金之外，能夠幫助企業(yè)去做很多的事情，這里面有很多的案例了。前一段時間我們把小肥羊的公司賣給了百盛餐飲，跟這個事情也是直接相關(guān)的。我覺得很多合作過的企業(yè)他們會跟我們說，我覺得你給的價格不是最高的，但是我覺得從感覺上來講，或者說真正實(shí)實(shí)在在的幫助來講，他覺得我們是一個更好的選擇，這種情況下我覺得企業(yè)家是愿意做一些價格方面的犧牲的，當(dāng)然也不能犧牲太多，我想差兩三倍的市盈率，很多企業(yè)家都是難以接受的。