高招標(biāo)背景下，2025年，風(fēng)電行業(yè)裝機(jī)量高增長(zhǎng)確定性持續(xù)增強(qiáng)；伴隨招標(biāo)價(jià)格企穩(wěn)回升，風(fēng)機(jī)板塊盈利有望迎來(lái)拐點(diǎn)，開(kāi)啟新一輪上升周期。而最近公布年報(bào)的風(fēng)電企業(yè)合同負(fù)債的增加，也預(yù)示了風(fēng)電有望延續(xù)高景氣。

經(jīng)歷了2024年的高速增長(zhǎng)后，2025年一季度，風(fēng)電行業(yè)招標(biāo)熱潮仍在延續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，2025年1-3月，國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備新增招標(biāo)合計(jì)達(dá)33.27GW，同比增長(zhǎng)115.62%。

2022年以來(lái)，受電站項(xiàng)目收益率下降因素影響，風(fēng)機(jī)招投標(biāo)價(jià)格持續(xù)承壓，區(qū)間降幅超過(guò)40%。2024年11月起，風(fēng)電行業(yè)達(dá)成反“內(nèi)卷”共識(shí)，風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格開(kāi)始穩(wěn)步回升。

多家券商分析指出，2024年，風(fēng)電招標(biāo)規(guī)模的高增長(zhǎng)為2025年的裝機(jī)高景氣度奠定了良好基礎(chǔ)。同時(shí)，隨著招標(biāo)價(jià)格的持續(xù)回升，風(fēng)電整機(jī)和零部件廠(chǎng)商的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)有望進(jìn)一步修復(fù)。

招標(biāo)增速延續(xù)高增長(zhǎng)

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，國(guó)內(nèi)11家整機(jī)商共計(jì)中標(biāo)200個(gè)項(xiàng)目，規(guī)?？傆?jì)33.27GW（無(wú)自建、框采），與上年同期的15.43GW相比，同比增長(zhǎng)115.62%。其中，陸上風(fēng)電中標(biāo)量再創(chuàng)新高，共計(jì)32.42GW，占比約96%，海上風(fēng)電中標(biāo)量共計(jì)1.15GW。

2024年，國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)裝機(jī)和招標(biāo)規(guī)模雙雙實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家能源局發(fā)布數(shù)據(jù)，2024年，國(guó)內(nèi)新增并網(wǎng)風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)79.34GW，再次突破新高。截至2024年底，全國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到520.68GW，同比增長(zhǎng)18.0%，累計(jì)裝機(jī)容量和新增裝機(jī)容量均居世界第一位。

2024年，國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備新增公開(kāi)招標(biāo)量達(dá)到164.1GW，總招標(biāo)量較2023年的86.3GW增加77.8GW，同比增長(zhǎng)90.15%；新增核準(zhǔn)項(xiàng)目590個(gè)，規(guī)?？傆?jì)約103.41GW，同比增長(zhǎng)63.24%。

受核準(zhǔn)項(xiàng)目和招標(biāo)項(xiàng)目的快速增長(zhǎng)帶動(dòng)，2024年，A股風(fēng)電設(shè)備上市公司在手訂單顯著增長(zhǎng)。

根據(jù)金風(fēng)科技(8.960, 0.00, 0.00%)（002202.SZ）披露，截至2024年末，公司外部待執(zhí)行訂單總量為36.45GW，外部中標(biāo)未簽訂單為8.63GW，公司在手外部訂單共計(jì)45.08GW，較2023年同期增加15.3GW，同比增長(zhǎng)51.38%。同時(shí)，運(yùn)達(dá)股份(10.630, -0.35, -3.19%)（300772.SZ）披露，公司2024年風(fēng)電設(shè)備新增訂單30.89GW，同比增長(zhǎng)96.65%；科創(chuàng)板上市公司電氣風(fēng)電(7.690, -0.02, -0.26%)（688660.SH）披露，公司2024年新增風(fēng)機(jī)銷(xiāo)售訂單12.41GW，同比增長(zhǎng)243.93%。

同時(shí)，伴隨新簽訂單的大幅增長(zhǎng)，風(fēng)電上市公司的預(yù)收類(lèi)指標(biāo)（合同負(fù)債）也實(shí)現(xiàn)了同比大幅提升。

根據(jù)金風(fēng)科技披露，截至2024年年末，公司合同負(fù)債賬面余額為181.81億元，較上年同期增長(zhǎng)80.02億元，同比增長(zhǎng)78.61%；同期，運(yùn)達(dá)股份期末合同負(fù)債賬面余額由50.91億元增長(zhǎng)至68.61億元，同比增長(zhǎng)34.77%；電氣風(fēng)電期末合同負(fù)債賬面余額由7.6億元增至22.17億元，同比增長(zhǎng)191.71%。

根據(jù)東財(cái)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年前三季度，A股15家風(fēng)電設(shè)備上市公司合同負(fù)債合計(jì)約為349.99億元，較上年同期增加72.72億元，同比增長(zhǎng)26.23%。

對(duì)此，國(guó)海證券(3.810, 0.01, 0.26%)分析指出，2025年是中國(guó)“碳達(dá)峰、碳中和”提出后的第一個(gè)五年計(jì)劃收官之年，預(yù)計(jì)2025年陸、海風(fēng)裝機(jī)量分別為100GW、15GW，同比分別增長(zhǎng)25%、88%。同時(shí)，國(guó)海證券還預(yù)測(cè)，“十五五”期間，中國(guó)國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)量有望達(dá)400GW。

浙商證券(10.460, -0.02, -0.19%)預(yù)計(jì)，2025年和2026年，中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)量將分別達(dá)到100GW和110GW。中銀證券(9.840, 0.04, 0.41%)則認(rèn)為，2024年，風(fēng)電招標(biāo)的大幅增長(zhǎng)，為2025年的裝機(jī)高景氣度奠定了良好基礎(chǔ)，有望帶動(dòng)風(fēng)電整機(jī)與零部件環(huán)節(jié)的盈利修復(fù)。

招標(biāo)價(jià)格持續(xù)改善

2021年和2022年，陸上風(fēng)電和海上風(fēng)電的國(guó)補(bǔ)先后退出，中國(guó)風(fēng)電行業(yè)進(jìn)入“平價(jià)時(shí)代”。隨著電站項(xiàng)目收益率下降，成本壓力開(kāi)始向上游傳導(dǎo)，風(fēng)機(jī)招投標(biāo)價(jià)格持續(xù)承壓。2024年，在風(fēng)機(jī)大型化的快速發(fā)展和產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)加劇影響下，陸、海風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格進(jìn)一步向底部下探。

根據(jù)廣發(fā)證券(15.330, -0.09, -0.58%)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021-2024年，國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格由2608元/KW降至1460元/KW，降幅接近40%。在此背景下，2024年，多家A股上市風(fēng)電公司出現(xiàn)了不同程度的增量不增收、增收難增利的現(xiàn)象。

根據(jù)東財(cái)Choice此前的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至4月17日，A股已披露2024年年報(bào)的六家風(fēng)電設(shè)備上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入999.5億元，同比增長(zhǎng)11.49%，且六家公司均實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入的同比正增長(zhǎng)；但同期，前述六家公司中，有3家公司的歸母凈利潤(rùn)同比為負(fù)增長(zhǎng)，僅金風(fēng)科技和運(yùn)達(dá)股份實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)的同比正增長(zhǎng)，分別同比增長(zhǎng)39.74%和12.32%，另有電氣風(fēng)電虧損7.85億元，較上年同期減虧4.75億元。

而根據(jù)東財(cái)Choice此前披露的數(shù)據(jù)，2024年前三季度，A股15家風(fēng)電設(shè)備上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入999.69億元，同比增長(zhǎng)了1.59%。同期，上述15公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)為38.13億元，同比下滑23.79%。

面對(duì)風(fēng)機(jī)價(jià)格的不斷探底。2024年10月，12家風(fēng)電整機(jī)廠(chǎng)商在北京風(fēng)能展簽署了《中國(guó)風(fēng)電行業(yè)維護(hù)市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境自律公約》，宣布停止“內(nèi)卷”。此后的11月，國(guó)家電投集團(tuán)進(jìn)行了2024年第二批陸上風(fēng)力發(fā)電機(jī)組采購(gòu)招標(biāo)。本次招標(biāo)采購(gòu)中，國(guó)家電投對(duì)評(píng)標(biāo)基準(zhǔn)價(jià)計(jì)算方法進(jìn)行了修改，不再以最低價(jià)為評(píng)標(biāo)基準(zhǔn)價(jià)，而是以有效投標(biāo)人評(píng)標(biāo)價(jià)格的算術(shù)平均數(shù)再下浮5%作為評(píng)標(biāo)基準(zhǔn)價(jià)，被市場(chǎng)認(rèn)為是風(fēng)電行業(yè)反“內(nèi)卷”的一個(gè)標(biāo)志性事件。

據(jù)國(guó)盛證券統(tǒng)計(jì)，“自律公約”簽訂后，中國(guó)國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格出現(xiàn)了顯著回升。其中，2024年11月，中國(guó)國(guó)內(nèi)陸風(fēng)風(fēng)機(jī)合計(jì)中標(biāo)13.46GW，中標(biāo)均價(jià)為1509元/KW，環(huán)比上升約11%。受益于招標(biāo)價(jià)格回升影響，2024年，中國(guó)國(guó)內(nèi)陸風(fēng)中標(biāo)均價(jià)回升至1438元/KW，同比降幅縮減至9.5%。

2025年3月8日，國(guó)家電投公布了2025年首批陸上風(fēng)電集采項(xiàng)目中標(biāo)公示。根據(jù)公示信息測(cè)算，本輪招標(biāo)的3.07GW項(xiàng)目總報(bào)價(jià)為61.03億元，對(duì)應(yīng)平均單位千瓦招標(biāo)均價(jià)為2029元/KW。其中，最低標(biāo)段單位千瓦中標(biāo)價(jià)格為1664元/KW，較2024年最低價(jià)上浮近20%；最高中標(biāo)價(jià)格為2310元/KW。

國(guó)海證券分析指出，2024年，在反“內(nèi)卷”出臺(tái)、機(jī)組大型化放緩的背景下，風(fēng)機(jī)市場(chǎng)投標(biāo)價(jià)格逐步企穩(wěn)，基本結(jié)束了2021年以來(lái)的降價(jià)周期。伴隨2025年交付量的大幅提高，市場(chǎng)空間有望重回上升通道。同時(shí)，黑色系大宗商品持續(xù)降價(jià)，零部件成本端改善顯著，也有望帶動(dòng)風(fēng)機(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)擴(kuò)張，從而走出持續(xù)四年“兩頭擠壓”的艱難境地。

國(guó)海證券預(yù)計(jì)，2025年，中國(guó)國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)市場(chǎng)空間有望回升至1854億元，同比增加約23%。

海風(fēng)重回發(fā)展快車(chē)道

與光伏相比，風(fēng)電對(duì)自然資源的要求更為苛刻，近年來(lái)，面對(duì)沿海省份可再生能源消費(fèi)需求持續(xù)上升和增量陸風(fēng)開(kāi)發(fā)空間不足的問(wèn)題，海上風(fēng)電成為解決供需矛盾的重要方向。2021年，中國(guó)海上風(fēng)電新增裝機(jī)量一度達(dá)16.9GW，同比大增463.33%.但自2022年起，海風(fēng)的實(shí)際裝機(jī)開(kāi)始持續(xù)低于各家券商的預(yù)期目標(biāo)。

按照各券商此前預(yù)計(jì)，“十四五”期間，各省海上風(fēng)電的規(guī)劃裝機(jī)量預(yù)計(jì)約為50GW至65GW。但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021-2024年，國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電的實(shí)際累計(jì)裝機(jī)量為32.08GW，與預(yù)期存有明顯差距。

2025年1月，自然資源部發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)海上風(fēng)電項(xiàng)目用海管理的通知》（下稱(chēng)“《通知》”。《通知》詳細(xì)解釋了“30政策”的執(zhí)行原則，并重新界定了用海面積，彌補(bǔ)了此前的政策空白。

根據(jù)國(guó)海證券統(tǒng)計(jì)，截至2025年1月末，國(guó)內(nèi)海風(fēng)已招標(biāo)待建的項(xiàng)目達(dá)18GW，已核準(zhǔn)待招標(biāo)的風(fēng)機(jī)的項(xiàng)目達(dá)23GW，已啟動(dòng)競(jìng)配待核準(zhǔn)的項(xiàng)目達(dá)25GW。預(yù)計(jì)2025-2026年，國(guó)內(nèi)海風(fēng)裝機(jī)量將分別達(dá)到12GW和18GW，分別同比增長(zhǎng)71%和50%。

而伴隨海風(fēng)建設(shè)的持續(xù)深入，深遠(yuǎn)海風(fēng)將成為重點(diǎn)發(fā)展的方向之一。2024年9月，上海市發(fā)布了《美麗上海建設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃（2024—2026年）》，其中提出將啟動(dòng)實(shí)施百萬(wàn)千瓦級(jí)深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電示范項(xiàng)目。

天風(fēng)證券(3.870, -0.01, -0.26%)分析指出，國(guó)管海域及深遠(yuǎn)海開(kāi)發(fā)打開(kāi)海風(fēng)“十五五”增長(zhǎng)空間。根據(jù)世界銀行此前對(duì)115個(gè)海岸線(xiàn)國(guó)家的分析，在全球海上風(fēng)電技術(shù)可開(kāi)發(fā)容量中，約有71%屬于較深水域。國(guó)家發(fā)展改革委能源研究所發(fā)布的《中國(guó)風(fēng)電發(fā)展路線(xiàn)圖2050》報(bào)告顯示，中國(guó)近海水深5-50m范圍內(nèi)，風(fēng)能資源技術(shù)開(kāi)發(fā)量為5億千瓦（500GW），深遠(yuǎn)海風(fēng)能資源可開(kāi)發(fā)量預(yù)計(jì)為近海的3-4倍。

天風(fēng)證券表示，根據(jù)國(guó)家能源局此前規(guī)劃，將圍繞山東半島、長(zhǎng)三角、閩南、粵東、北部灣建設(shè)五個(gè)千萬(wàn)千瓦級(jí)海上風(fēng)電基地，共涉及41個(gè)海上風(fēng)電集群，總?cè)萘考s290GW。

國(guó)盛證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，包括廣東、廣西、上海、江蘇、海南、浙江、福建、河北在內(nèi)的8個(gè)省份均已推出深遠(yuǎn)海發(fā)展規(guī)劃，涉及建設(shè)規(guī)模約為81.4GW。根據(jù)中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì)（CWEA）預(yù)計(jì)，“十五五”期間，中國(guó)海上風(fēng)電新增裝機(jī)總規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到100GW。其中，深遠(yuǎn)海海域項(xiàng)目占比預(yù)計(jì)將顯著提升。

根據(jù)中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年，全國(guó)新增裝機(jī)風(fēng)電機(jī)組平均單機(jī)容量為6.05MW，同比增長(zhǎng)8.1%，其中陸上風(fēng)電機(jī)組平均單機(jī)容量為5.8MW，同比增長(zhǎng)9.6%；海上風(fēng)電機(jī)組平均單機(jī)容量為9.98MW，同比增長(zhǎng)3.9%。同期，國(guó)內(nèi)海風(fēng)項(xiàng)目平均離岸距離約為29.8km，較2022年增加7.6km。2024年，國(guó)內(nèi)海纜訂單總額達(dá)到111億元。

國(guó)海證券預(yù)測(cè)，2025年，中國(guó)國(guó)內(nèi)海纜市場(chǎng)空間有望達(dá)到253億元，同比增加176%。其中，超高壓、直流海纜占比44%。同時(shí)，從盈利能力角度看，超高壓、直流海纜毛利率有望達(dá)到50%以上，遠(yuǎn)高于其他電壓等級(jí)的海纜。

風(fēng)機(jī)出?？善?/p>

除國(guó)內(nèi)市場(chǎng)外，2024年，中國(guó)風(fēng)電廠(chǎng)商的出海數(shù)據(jù)創(chuàng)下了歷史最佳紀(jì)錄。根據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)，2024年，國(guó)內(nèi)共有八家風(fēng)電整機(jī)商獲得了海外訂單。全年，中國(guó)風(fēng)機(jī)海外出貨量達(dá)到28.06GW，同比增長(zhǎng)近三倍。其中，以印度、越南、菲律賓、沙特阿拉伯等為代表的新興風(fēng)電市場(chǎng)成為陸上風(fēng)電出口的主要目標(biāo)。

廣發(fā)證券指出，盡管目前新興市場(chǎng)的整體規(guī)模仍較小，但存在著廣闊的風(fēng)電開(kāi)發(fā)潛力。以越南為例。截至2023年年底，越南是中國(guó)風(fēng)機(jī)累計(jì)出口最多的國(guó)家，出口量達(dá)2.95GW。根據(jù)越南政府此前頒布的第8版電力發(fā)展計(jì)劃（PDP8），到2030年，越南陸地風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)計(jì)劃將達(dá)到21.8GW、海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量預(yù)計(jì)將達(dá)到6GW。到2050年，越南海風(fēng)累計(jì)裝機(jī)量將達(dá)到91GW。

此外，澳大利亞、烏茲別克斯坦、印度、哈薩克斯坦等國(guó)家也位于出口前列。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年年底，印度風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量為44.7GW，是亞太地區(qū)僅次于中國(guó)的第二大風(fēng)電市場(chǎng)，也是全球第四大風(fēng)電市場(chǎng)。根據(jù)印度此前提出的發(fā)展計(jì)劃，到2030年，印度的新能源發(fā)電裝機(jī)量將達(dá)到500GW，其中風(fēng)電裝機(jī)量將達(dá)到140GW，并包括37GW的海上風(fēng)電容量。

根據(jù)全球風(fēng)能理事會(huì)（GWEC）預(yù)測(cè)，到2028年海外陸風(fēng)市場(chǎng)新增裝機(jī)70.5GW，年均增長(zhǎng)率將達(dá)到10.34%，其中，以拉美、非洲、中東、印度等為代表的新興市場(chǎng)預(yù)計(jì)年均新增22.7GW左右。

相比之下，海外海風(fēng)市場(chǎng)的發(fā)展主要集中于歐洲地區(qū)。根據(jù)全球風(fēng)能理事會(huì)預(yù)計(jì)，2024-2028年，海外海風(fēng)市場(chǎng)年均新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)將達(dá)到12GW左右。其中，歐洲將成為海外主要的海風(fēng)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)年均新增7.4GW裝機(jī)量。商業(yè)咨詢(xún)公司伍德麥肯茲（WoodMac）則預(yù)計(jì)，在2025-2030年間，約20%的海外裝機(jī)需求將由中國(guó)主機(jī)廠(chǎng)滿(mǎn)足，風(fēng)機(jī)年均出口量有望達(dá)到20GW左右。

近年來(lái)，伴隨國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)及零部件產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，國(guó)產(chǎn)風(fēng)機(jī)設(shè)備的全球占有率持續(xù)提升。根據(jù)全球風(fēng)能理事會(huì)披露的數(shù)據(jù)，截至2023年年底，中國(guó)風(fēng)電機(jī)艙、齒輪箱、發(fā)電機(jī)、葉片產(chǎn)能分別占全球市場(chǎng)份額的60%、80%、73%和65%。

國(guó)海證券指出，由于風(fēng)電行業(yè)偏重工業(yè)的性質(zhì)，國(guó)內(nèi)外的風(fēng)電市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)較為割裂。國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)及零部件產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩，歐洲、北美等海外市場(chǎng)供給卻嚴(yán)重不足。在此背景下，國(guó)內(nèi)外風(fēng)電產(chǎn)能差異的擴(kuò)大，直接導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)外風(fēng)機(jī)價(jià)格出現(xiàn)“剪刀差”。

根據(jù)丹麥風(fēng)力發(fā)電機(jī)制造商維斯塔斯（Vestas）披露的相關(guān)數(shù)據(jù)，2024年上半年，維斯塔斯的風(fēng)機(jī)銷(xiāo)售均價(jià)約為8223元/KW，超過(guò)國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)廠(chǎng)商銷(xiāo)售均價(jià)3倍以上。

國(guó)海證券表示，國(guó)產(chǎn)風(fēng)機(jī)的成本和價(jià)格優(yōu)勢(shì)有望轉(zhuǎn)化成為中國(guó)風(fēng)機(jī)在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)國(guó)際可再生能源機(jī)構(gòu)（IRENA）測(cè)算，2010至2022年間，中國(guó)海風(fēng)的總成本降幅約為43.3%，同期，歐洲的海風(fēng)降幅成本約為25.2%。在風(fēng)機(jī)大型化、塔筒升高等升級(jí)趨勢(shì)下，中國(guó)風(fēng)機(jī)的度電成本降幅高達(dá)59.2%。

因此，國(guó)海證券預(yù)計(jì)，2025年，國(guó)產(chǎn)風(fēng)機(jī)出口量有望達(dá)11GW?！笆逦濉逼陂g，國(guó)產(chǎn)風(fēng)機(jī)出口量則有望達(dá)年均20GW，打開(kāi)中長(zhǎng)期市場(chǎng)空間。

本文刊于04月19日出版的《證券市場(chǎng)周刊》