近段時間以來，有望寫入“十四五”規(guī)劃的預(yù)期板塊，如光伏、風(fēng)電等在市場上輪番表現(xiàn)。新能源大趨勢全球認(rèn)知，驅(qū)動估值上行。光伏、風(fēng)電行業(yè)此前受到各國政策支持，由于成本持續(xù)下降，新能源行業(yè)已迎來全球無補貼平價上網(wǎng)。

根據(jù)BNEF的數(shù)據(jù)，截止2018年底我國已核準(zhǔn)的風(fēng)電項目裝機容量達到88GW，其中已開工達到46GW，未開工達到42GW。根據(jù)最新的補貼政策，這些存量項目必須在2020年、2021年之前完成并網(wǎng)才能適用當(dāng)年的補貼政策，否則2021年之后國家將不再補貼。

國聯(lián)證證券認(rèn)為，在不考慮2019及2020年新核準(zhǔn)項目，僅存量項目在2019~2021年完成并網(wǎng)的情況下風(fēng)電新增裝機容量將分別達到26GW、30GW和32GW，年均復(fù)合增長率超過15%。風(fēng)電補貼政策的下調(diào)或?qū)⒁I(lǐng)2019~2021年國內(nèi)風(fēng)電搶裝潮。

根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年全國風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機25.74GW（+22.6%），累計容量達到210 GW，同比增長25.0%，已經(jīng)成為全球最大風(fēng)電市場。預(yù)計2020年風(fēng)電新增裝機規(guī)模將實現(xiàn)進一步增長。

Wood Mackenzie的一份最新報告顯示，預(yù)計未來十年，亞太地區(qū)每年新增電力容量將超過170GW。隨著各國從化石燃料發(fā)電轉(zhuǎn)向更環(huán)保的替代能源發(fā)電，未來十年，太陽能和風(fēng)能將為亞太地區(qū)帶來1萬億美元的投資機會，相當(dāng)于這一地區(qū)電力行業(yè)總量的三分之二。

WoodMackenzie預(yù)測2019至2028年間全球累計新增并網(wǎng)裝機容量734.5GW，年平均增速為5.5%，其中中國將累計新增并網(wǎng)252.3GW，年平均增長率1.9%，是全球最大的新增容量市場。

作為一種可再生的清潔能源，近年來國內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，目前風(fēng)電已成為國內(nèi)僅次于火電和水電的第三大電力來源。

風(fēng)力發(fā)電是利用風(fēng)力帶動風(fēng)車葉片旋轉(zhuǎn)，再透過增速機將旋轉(zhuǎn)的速度提升來促使發(fā)電機發(fā)電。

風(fēng)電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主要包括原材料企業(yè)、零部件制造商、風(fēng)機整機制造商、風(fēng)電運營4個環(huán)節(jié)。

風(fēng)機葉片屬于復(fù)合材料制品，是風(fēng)電設(shè)備的核心部件之一，其余主要零部件還包括發(fā)電機、齒輪箱、輪轂、塔架等。

風(fēng)電葉片行業(yè)的上游主要是樹脂、玻璃纖維布和夾芯材料等原材料制造商。主要原材料為玻纖，具有一定運輸半徑，高端供需偏緊，出口較少，通常與整機搭配出口。下游客戶主要為國內(nèi)外整機制造商（OEM），最終用戶為風(fēng)電投資商和大型電力集團。提供風(fēng)電紗的主要企業(yè)包括中國巨石、泰山玻纖和重慶國際等。

風(fēng)力發(fā)電機組的零部件主要包括葉片、齒輪箱、發(fā)電機、塔架、主軸和制動系統(tǒng)等，其中葉片占整個機組成本約23%。區(qū)別于運營、整機環(huán)節(jié)，我國大多數(shù)零部件制造企業(yè)均有出口訂單。主要的葉片制造商包括中材葉片、中復(fù)聯(lián)眾、中航惠騰等。

國內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，也帶動了一批風(fēng)電設(shè)備制造廠商的迅速崛起。我國風(fēng)電發(fā)展初期所用整機均為國外產(chǎn)品，2005年我國要求風(fēng)電設(shè)備國產(chǎn)化率不低于70%，這一政策于2009年底取消。

在風(fēng)電整機廠商中，2019年國內(nèi)風(fēng)電整機廠商共占據(jù)全球37.6%的市場份額，金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源、明陽智能、運達股份、東方風(fēng)電、上海電氣、海裝風(fēng)電、聯(lián)合動力等企業(yè)排名靠前，其中金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源、明陽智能三家廠商在全球風(fēng)電整機市場的占有率分別達到13.20%、8.60%和5.70%，排名分別達到全球第三、第五和第六。

在風(fēng)機這一細(xì)分領(lǐng)域，海上風(fēng)電將成為未來風(fēng)電發(fā)展的重要形式，壁壘強化頭部風(fēng)機企業(yè)受益。海上風(fēng)電具備不占用土地、靠近負(fù)荷、可大面積開發(fā)的優(yōu)點，將成為風(fēng)電行業(yè)未來開發(fā)的主要形式。海上風(fēng)電壁壘較高，頭部領(lǐng)軍企業(yè)有望獲得更多市場份額。

風(fēng)電運營廠商主要為大型國營電力企業(yè)，我國風(fēng)電運營環(huán)節(jié)相對封閉，國外運營商很難拿到項目。主要上市風(fēng)電運營商包括龍源電力、大唐新能源、華能新能源、華電福新等。各地區(qū)電力體制存在差異、電價形成機制不同，運營商跨地區(qū)經(jīng)營成本較高，因此更專注于本地區(qū)經(jīng)營。

國際上支持新能源發(fā)展的政策體系較多，現(xiàn)階段我國對運營商的支持主要為電價補貼與稅收減免。

作為重要的新能源產(chǎn)業(yè)，風(fēng)電行業(yè)靠補貼生存發(fā)展至今。經(jīng)過多年的發(fā)展，風(fēng)電的單機容量、成本、效率都有明顯改善，產(chǎn)業(yè)日趨成熟，因此“去補貼”成為促進產(chǎn)業(yè)進一步成熟的主要推手，而歷史歷次補貼政策調(diào)整中短期內(nèi)都極大影響了國內(nèi)風(fēng)電裝機容量的變動，2009年首次實施風(fēng)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價政策、2015年風(fēng)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價首次下調(diào)，兩次調(diào)整后風(fēng)電新增裝機容量均創(chuàng)歷史新高。

招商證券認(rèn)為，本輪搶裝和2015年不同：
（1）2020年過后緊接平價，2015年無法平價；
（2）2016-2017年去杠桿；
（3）2021/2022年下游運營商彈藥會更加充足。2020年是特殊搶裝年，預(yù)計2021-2022年裝機25-30GW，不會斷崖式下降。

此外，行業(yè)波動是常態(tài)，平價后，行業(yè)周期性減弱，成長性加強，十四五裝機年均中樞大概率還是向上的。風(fēng)電行業(yè)補貼執(zhí)行時間節(jié)點以“完成并網(wǎng)”為標(biāo)準(zhǔn)，有望加速行業(yè)搶裝，帶動近年行業(yè)裝機規(guī)?？焖僭鲩L。