節(jié)能風電(601016.SH)近日發(fā)布了2019半年報，公司上半年營收12.27億，同比增長1.12%，歸母凈利潤3.09億，同比下滑8.92%。財報顯示，電價下滑是公司利潤下降的主因之一。目前，公司正籌劃新一輪定增，擬發(fā)行不超過8.31億股、募資不超過28億元，用于風力發(fā)電開發(fā)項目以及補充流動資金。

　　2015年底，公司曾定向發(fā)行3億股，募資30億元用于風力發(fā)電開發(fā)項目以及償還銀行貸款。7名機構(gòu)參與了此次定增，合計獲配股份2.7億股，金額約27億元。然而自參與定增之后，公司的股價持續(xù)下行。即便參與定增的機構(gòu)，以解禁后的最高價減持，仍然錄得大幅虧損。截止2019年中報，一些此前參與定增的機構(gòu)仍位列前十大流通股股東，虧損幅度可能更大。

　　2019年中報是否給深度套牢的投資者帶來希望？市場是否還有熱情參與公司計劃中的再融資？

　　節(jié)能風電主營業(yè)務為風力發(fā)電的項目開發(fā)、建設和運營。公司依靠風力發(fā)電機組，將風能轉(zhuǎn)化為電能，再通過場內(nèi)集電線路、變電設備，將電能輸送到電網(wǎng)。

　　2019上半年，公司發(fā)電量31.16千瓦時，同比微降0.31%；營收12.27億，同比增長1.12%，歸母凈利潤3.09億，同比下滑8.92%。公司風電項目主要集中在河北、新疆、甘肅及內(nèi)蒙古等地區(qū)。報告期內(nèi)公司發(fā)電量下降主要是由于部分區(qū)域平均風速較上年同期下降所致。另外，風電行業(yè)受棄風限電的影響明顯，新疆、甘肅及內(nèi)蒙是國內(nèi)棄風限電較嚴重地區(qū)。2019上半年，公司因棄風限電影響而間接損失的發(fā)電量約5.8億千瓦時，約占當期全部可發(fā)電量的16.94%，較上年同期減少約2.17個百分點，棄風限電情況有所改善。

　　此外，風電行業(yè)受政策影響明顯，目前正面臨補貼退坡。2019上半年公司的上網(wǎng)電量約29.98億千瓦時，同比微降0.31%。其中，直接售電電量約19.42億千瓦時，同比減少8.7%，參與電力多邊交易的電量約10.56億千瓦時，同比增長19.86%。

　　經(jīng)查財報，上半年公司在國內(nèi)主要經(jīng)營地區(qū)的電價均價均較上年同期下降，進而拉低了公司的盈利水平；海外地區(qū)平均電價雖同比上漲，但公司海外業(yè)務規(guī)模還較小，對凈利潤的提升作用有限。另外，競價模式的多邊交易電量銷售占比提升，也使公司電價承壓。

　　風力發(fā)電屬于資本密集型行業(yè)，利息費用通常對企業(yè)利潤影響較大。2019上半年，公司發(fā)生財務費用2.22億，其中利息費用約2.32億，同比增長約7.56%，金額接近同期凈利潤的67%。較高的利息支出也使公司利潤增長承壓。

　　2019年5月節(jié)能風電發(fā)布定增預案，擬發(fā)行不超過8.31億股，募資不超過28億元，其中約20.94億計劃用于風力發(fā)電開發(fā)項目，約7.05億用于補充流動資金。具體情況如下：公司表示此次定增可降低公司資產(chǎn)負債率和財務成本，提高公司財務的抗風險能力；募投項目建成投產(chǎn)后，公司的權(quán)益裝機容量將增加450MW，較2018年增幅約16.83%，有助于提升公司的盈利能力及市場占有率。

　　值得注意的是，風電行業(yè)受棄風限電的影響明顯，而棄風限電的主要原因之一是電力行業(yè)產(chǎn)能過剩。2017年以來，全國風電棄風率雖持續(xù)下降，但新疆、甘肅及內(nèi)蒙古地區(qū)的棄風率仍相對較高；2018年三省(區(qū))合計棄風電量約占全國棄風電量的84%。公司此次募投的達茂旗百靈廟風電供熱項目即位于內(nèi)蒙地區(qū)。需求端方面，數(shù)據(jù)顯示2019上半年全國電力消費增速有所放緩，全國全社會用電量合計3.4萬億千瓦時，同比增長5%，增速較上年同期減少約4.4個百分點。

　　目前，風電行業(yè)還面臨著補貼退坡的壓力，電價持續(xù)下行。最新規(guī)定下，新核準的集中式陸上風電項目及海上風電項目將全部通過競爭方式確定上網(wǎng)電價。2021年起，新核準的陸上風電項目全面實行平價，不再補貼。這種情況下，募投項目新增產(chǎn)能能否被市場消納，并有效提升公司的盈利能力，還有待觀察。

　　根據(jù)預案，公司此次定增對象為包括公司控股股東中國節(jié)能在內(nèi)的不超過10名特定投資者。其中中國節(jié)能擬現(xiàn)金參與認購，比例不低于實際發(fā)行數(shù)量的10%。

　　2015年底，公司以10元/股的價格定向增發(fā)3億股，募資30億元，用于風力發(fā)電開發(fā)項目以及償還銀行貸款。根據(jù)發(fā)行情況報告書，這次定增最終共有8名發(fā)行對象以現(xiàn)金參與認購，發(fā)行對象及其獲配情況如下：8名認購對象中，有7名是機構(gòu)投資者。7名機構(gòu)合計獲配股份2.7億股，金額約27億元。其中，獲配數(shù)量最多的是財通基金，約5390萬股，金額約5.39億元；獲配數(shù)量最少的是東?；?，約3000萬股，金額約3億元。

　　2016年12月30日，上述定增配售股份解禁，解禁當日公司股價收于9元/股下方。此后公司股價持續(xù)下行，至2019年8月30日，公司股價收于2.42元/股；2017年，公司進行過一次轉(zhuǎn)增，每股轉(zhuǎn)增股份1股。即便考慮股份轉(zhuǎn)增，當前股價仍較當時的定增價格大幅下跌。

　　2019年4月，節(jié)能風電發(fā)布股東減持股份計劃公告，公司持股5%以上股東國開金融因經(jīng)營發(fā)展需要，擬在公告日起15個交易日后的六個月內(nèi)減持不超過2.49億股公司股份，即不超過公司總股本的6%；減持股份來自其在公司IPO前取得股份和資本公積金轉(zhuǎn)增股本方式取得的股份。

　　根據(jù)相關(guān)公告，截止2019年7月30日，國開金融未實施上述減持計劃。不過這并非國開金融首次計劃減持公司股份。早在2016年10月至2017年8月，國開金融累計解禁減持公司股份約1200萬股，減持參考金額約5700萬元。