事件： 節(jié)能風(fēng)電發(fā)布2018年業(yè)績快報， 2018年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入23.8億元,同比增長27.0%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.2億元，同比增長29.1%， EPS0.124元，略低于我們和市場預(yù)期。 18年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利4.9億元，同比增長30.5%。

　　并網(wǎng)裝機(jī)和發(fā)電量略低于預(yù)期。 2018年末公司并網(wǎng)裝機(jī)容量為261.5萬千瓦，同比增長11.8%，2018年新增并網(wǎng)裝機(jī)27.6萬千瓦，低于年初計劃的41.6萬千瓦。公司2018年全年上網(wǎng)電量為57.6億千瓦時，同比增加21.7%，其中四季度上網(wǎng)電量為14.5億千瓦時，同比僅增長3.0%，低于預(yù)期，我們認(rèn)為主要是公司服務(wù)部分地區(qū)來風(fēng)不佳和棄風(fēng)率環(huán)比三季度有所反彈。

　　2018年盈利能力提升。 因新項(xiàng)目投產(chǎn)和部分區(qū)域棄風(fēng)限電情況較上年改善帶來售電量及售電收入增長， 公司2018年盈利能力提升， 營業(yè)利潤率、凈利率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為28.8%、25.6%和7.6%，均高于2017年的27.4%、24.7%和6.2%。2018年?duì)I業(yè)利潤、利潤總額和歸母凈利同比分別增長33.6%、 32.8%和29.1%。

　　投資建議： 鑒于18年新增并網(wǎng)風(fēng)電裝機(jī)低于預(yù)期，我們下調(diào)19/20年凈利預(yù)期至6.7億元/7.6億元， EPS分別為0.16元和0.18元， 目標(biāo)價下調(diào)為2.92元， 我們預(yù)計19年公司利潤率和凈利還將維持增長，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示： 電力需求和新增裝機(jī)量不及預(yù)期；風(fēng)電來風(fēng)差等。詳見報告結(jié)尾風(fēng)險提示。