頭條聚焦產(chǎn)業(yè)政策企業(yè)動態(tài) 協(xié)會消息風(fēng)電財經(jīng) 海外風(fēng)電陸上風(fēng)電海上風(fēng)電分散式風(fēng)電風(fēng)電運(yùn)維其他消息活動動態(tài) 本站動態(tài)

中國風(fēng)電板塊優(yōu)于大市

2018-12-06 來源：招銀國際作者：招銀國際研究部瀏覽數(shù)：1406

中國風(fēng)電行業(yè)2018年股價呈前高后低，上半年受一季度較好的風(fēng)資源條件以及限電明顯改善影響，風(fēng)電行業(yè)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁。5月份過后隨著中國政府對于光伏行業(yè)的政策收緊以及對于配額制政策方向變化預(yù)期所致，股價開始走軟，顯示風(fēng)電行業(yè)受政策及預(yù)期制約影響依然明顯。盡管股價明顯波動，在業(yè)務(wù)運(yùn)營方面我們觀察到風(fēng)電行業(yè)的基本面持續(xù)改善，這些改善體現(xiàn)在1)在新增裝機(jī)較少基礎(chǔ)上實現(xiàn)較大發(fā)電量提升；2)限電情況穩(wěn)步改善；3)應(yīng)收補(bǔ)貼資金回收加速；以及4)存量項目電價補(bǔ)貼風(fēng)險有所消除。

　　可再生能源配額制：短期有所弱化，長期仍為左右新能源增長核心政策

　　我們認(rèn)為配額制第三稿在第二稿基礎(chǔ)上有明顯弱化，發(fā)改委和能源局對于配額要求和考核標(biāo)準(zhǔn)有所放寬?？稍偕茉磁漕~制目前更側(cè)重于短期目標(biāo)，即解決新能源消納問題。我們認(rèn)為中國政府的長期目標(biāo)是通過配額制的推出形成實現(xiàn)減排目標(biāo)的長效機(jī)制，并通過長效機(jī)制塑造可再生能源的發(fā)展前景。因此除配額制以外，我們預(yù)期還將有額外的政策指引工具逐步推出用以分解整體減排目標(biāo)，包括1)年度配額制訂，2)綠證從自愿到強(qiáng)制性交易機(jī)制，3)年度可再生能源投資預(yù)警，4)限電地區(qū)保障性利用小時設(shè)置，以及5)省級年度新增裝機(jī)規(guī)劃等。

　　新增裝機(jī)增速加快, 但2020年以后增量市場面臨不確定性

　　受到發(fā)改委電價調(diào)整節(jié)奏所致。根據(jù)電價調(diào)整規(guī)則，2018年及以前所核準(zhǔn)的風(fēng)電項目容量需在2019年末前啟動開工建設(shè)以鎖定經(jīng)過核準(zhǔn)的項目電價。我們預(yù)計本輪新增風(fēng)電裝機(jī)周期將自2018年持續(xù)至2020年。由于2019年開始實施新項目審批競爭性配置機(jī)制，我們相信新機(jī)制將通過2019年的電網(wǎng)平價項目試點(diǎn)逐步推進(jìn)，并在2020年開始全面實施。我們預(yù)計2020年以后的新增風(fēng)電裝機(jī)增加將具有較高的不確定性，屆時風(fēng)電運(yùn)營商將可能耗盡存量已開工項目儲備，并面臨項目競爭性配置帶來的諸多挑戰(zhàn)。

　　補(bǔ)貼應(yīng)收回收加速

　　基于1)我們預(yù)計補(bǔ)貼收集將持續(xù)改善，2)香港上市的風(fēng)電運(yùn)營商的1-7批名錄所覆蓋的裝機(jī)比例較高; 3)我們預(yù)計補(bǔ)貼回收金額將與2018年下半年產(chǎn)生的新產(chǎn)生的補(bǔ)貼余額相匹配，我們預(yù)測香港上市風(fēng)電企業(yè)的補(bǔ)貼應(yīng)收余額在2018年4季度觸頂，并于2019年開始逐漸下降。

　　脆弱市場忽略了風(fēng)電運(yùn)營商基本面改善

　　目前港股上市主要風(fēng)電股價對應(yīng)2019年的預(yù)測市盈率僅5.5倍。我們認(rèn)為市場對潛在的政策風(fēng)險過度恐慌，并忽視了風(fēng)電行業(yè)基本面的改善。我們測算港股主要風(fēng)電2019年盈利增長率區(qū)間為3.5％至33.4％，平均為15.7％。我們預(yù)計華電福新(816 HK)將從水電部門的反彈中獲得最快增長，而華能新能源(958 HK)受到維護(hù)成本和有效稅率上升所拖累。我們估計龍源電力(916 HK)，新天綠色能源(956 HK)和金風(fēng)科技（2208 HK）亦將實現(xiàn)超過雙位數(shù)穩(wěn)定增長。中國風(fēng)電行業(yè)盈利前景仍然良好，基本面改善和估值較低使該行業(yè)具備較高的投資吸引力，我們對于行業(yè)展望為優(yōu)于大市。

【延伸閱讀】

三一重能榮獲“最具價值”認(rèn)可

金風(fēng)科技北方海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)基地首批機(jī)組下線

“Game Changer”重現(xiàn)江湖！遠(yuǎn)景兩葉片風(fēng)機(jī)高效穩(wěn)定運(yùn)行500天

拿下國內(nèi)95%市場份額，吉林化纖在碳纖維風(fēng)電領(lǐng)域，憑啥這么強(qiáng)？

雙一科技：市場占有率達(dá)35% 模具創(chuàng)新鍛造“風(fēng)電之翼”

老風(fēng)機(jī)“下崗”，新風(fēng)機(jī)“上”！

接連簽約！維斯塔斯斬獲796MW風(fēng)機(jī)訂單！

羅馬尼亞461兆瓦Vifor風(fēng)電項目完成首臺風(fēng)機(jī)安裝

大唐青灰?guī)X風(fēng)電擴(kuò)建項目開工！

投資6億元！鐘山縣龍虎沖風(fēng)電場項目正式落地

全球最大海上風(fēng)電場再延期！英國Dogger Bank項目風(fēng)機(jī)安裝2027年底才完成