1.對(duì)安德科技的收購(gòu)?fù)瓿墒枪拒姽げ季值闹匾徊健?br /> 　　公司于2015年11月與華科大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、李仁府教授等共同設(shè)立華伍航空(公司股權(quán)占比25%)標(biāo)志著邁入軍工領(lǐng)域的第一步,此次對(duì)安德科技收購(gòu)的落地體現(xiàn)了公司進(jìn)軍軍工行業(yè)的決心,同時(shí)安德科技也有望與華伍航空在航天軍工產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。
　　2.橫向并購(gòu)打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),公司業(yè)績(jī)將顯著增厚。
　　正安德科技作為航空航天高端裝備制造企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯,且下游航空航天的市場(chǎng)空間巨大。公司將通過(guò)本次交易快速切入市場(chǎng)空間巨大、盈利水平更高的航空航天高端裝備制造領(lǐng)域,進(jìn)一步拓寬市場(chǎng)領(lǐng)域,優(yōu)化自身業(yè)務(wù)布局,為公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。安德科技2016年承諾凈利潤(rùn)為公司2015年凈利潤(rùn)的48%,將顯著增厚公司業(yè)績(jī)。
　　3.軌交與風(fēng)電投資保持高位助公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　公司于2015年完成對(duì)上海龐豐100%股權(quán)的收購(gòu),標(biāo)志著進(jìn)入軌交制動(dòng)器領(lǐng)域。軌交制動(dòng)器國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模約百億,該領(lǐng)域國(guó)內(nèi)市場(chǎng)80%以上被德國(guó)克諾爾占有。公司年報(bào)顯示上海龐豐2015年完成了中車(chē)長(zhǎng)客、中車(chē)株洲車(chē)輛廠等企業(yè)動(dòng)車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)訂單以及完成了上海地鐵1號(hào)線(xiàn)5列車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)架修任務(wù)。公司已有非公開(kāi)發(fā)行資金約2.5億投向軌道交通車(chē)輛制動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目,我們認(rèn)為隨著募投項(xiàng)目的落地,公司在軌交制動(dòng)器領(lǐng)域的進(jìn)口替代趨勢(shì)將愈發(fā)明顯。
　　公司風(fēng)電制動(dòng)器2013年投產(chǎn),2014年收入達(dá)到1億元,2015年僅對(duì)金風(fēng)科技的收入達(dá)到8942萬(wàn)元。十三五期間,風(fēng)電裝機(jī)量仍將保持10%以上的增長(zhǎng)速度,公司風(fēng)電制動(dòng)器將伴隨行業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)步成長(zhǎng)。
　　4.投資建議:預(yù)計(jì)16-18年公司歸母凈利潤(rùn)為0.72億、0.89億、1.15億,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.19、0.24、0.31元,對(duì)應(yīng)PE分別為65X、53X、41X,給予推薦評(píng)級(jí)。
　　5.風(fēng)險(xiǎn)提示:整合不及預(yù)期,軌交行業(yè)增速低于預(yù)期。