拓日新能公司動態(tài)點評:業(yè)績符合預(yù)期，四季度有望高增長
　　公司營收小幅下滑，凈利同比大幅增長，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。公司當(dāng)前組件訂單飽滿，定邊電站推遲并網(wǎng)影響今年營收，外延并購可期。預(yù)計公司年-2017年的EPS分別為0.12元、0.30元、0.42元，對應(yīng)PE為81X、、23X，維持推薦評級。
　　投資要點
　　營收同比小幅下滑，凈利同比大幅增長，符合預(yù)期:公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.03億元，較上年同期減少7.57%，實現(xiàn)歸母凈利3055萬元，較上年同期增長195.86 %;其中三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.73億元，較上年同期增長71.15%，歸母凈利1845萬元，較上年同期增長925.07%。該業(yè)績符合預(yù)期。
　　公司結(jié)構(gòu)優(yōu)化，收入占比發(fā)生調(diào)整:公司前三季度出現(xiàn)了營收同比小幅下滑，凈利同比大幅增長的現(xiàn)象，第三季度又出現(xiàn)了歸母凈利增速顯著高于公司營收增速的情況。以上因素是由于公司報告期內(nèi)制造業(yè)比例下滑，光伏發(fā)電業(yè)務(wù)占比顯著上升，公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)優(yōu)化。 公告組件訂單暫緩，四季度訂單飽滿:公司8月份公告的四川中恒融創(chuàng)投資集團的中標項目由于中標通知書效力存在問題，暫緩執(zhí)行。由于今年光伏行業(yè)需求旺盛，因此該訂單的暫緩執(zhí)行并不影響公司四季度的訂單情況，當(dāng)前訂單飽滿，滿產(chǎn)運行。
　　定邊110MW推遲并網(wǎng)，影響今年營收:公司定邊的110MW電站未能如期接入外圍電網(wǎng)，對公司2015年營收和凈利影響較大，預(yù)計該電站將于11月并網(wǎng)。
　　外延并購可期:公司由于今年增發(fā)完成，當(dāng)前在手現(xiàn)金較多，且公司在光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈較為完善，除去硅片、電池片、玻璃、組件、支架外，還生產(chǎn)相關(guān)設(shè)備，可選擇的擬并購目標較為廣泛，在上述領(lǐng)域的并購可期。
　　風(fēng)險提示:光伏補貼降低;應(yīng)收賬款風(fēng)險;市場系統(tǒng)性風(fēng)險。
　　森源電氣重大事件快評:訂單完成將增厚公司業(yè)績
　　事項
　　森源電氣公告:控股子公司鄭州新能源與汝州鑫泰光伏電力科技開發(fā)有限公司簽署了《汝州鑫泰100MWp光伏電站項目一期40MWp光伏場區(qū)EPC總包合同》，一期合同價款暫定為人民幣3.44億元。
　　評論:
　　訂單完成將增厚公司15和16年業(yè)績
　　汝州鑫泰100MWp光伏電站項目一期40MWp光伏場區(qū)EPC總包，合同價款暫定為人民幣3.44億元，占森源電氣2014年度經(jīng)審計銷售收入的30.57%。按照合同約定測算，該EPC總包合同每瓦固定單價為8.6元，按照目前行業(yè)的情況，估計公司的建設(shè)成本在7元/瓦左右，每瓦可實現(xiàn)盈利1.6元左右。照此測算，該項目可貢獻利潤總額6400萬元，考慮到25%的所得稅以及上市公司持股比例為91%，預(yù)計工程的實施將分別貢獻2015年和2016年凈利潤2000萬元左右。
　　當(dāng)前股價低于公司前期定增底價，具備安全邊際
　　6月3日公司公告以不低于41.85元/股(復(fù)權(quán)后為20.93元/股)的價格定增5161萬股，計劃募集資金21.6億元。公司最近收盤價為20.04元/股，低于增發(fā)底價，股價具備安全邊際。
　　維持“買入”評級
　　預(yù)計15/16/17年，公司將實現(xiàn)凈利潤分別為2.67/3.42/4.08億元，同比增長分別為1.3%/28.4%/19.3%，每股收益分別為0.67//0.86/1.03元。與前期盈利預(yù)測相比，現(xiàn)盈利預(yù)測有所下調(diào)，下調(diào)的主要原因是因為公司的光伏電站建設(shè)進度低于預(yù)期，這部分預(yù)期已經(jīng)在股價里反應(yīng)。