龍源5月份的總風(fēng)力發(fā)電量同比增長17%,逆轉(zhuǎn)了從2月至4月間連續(xù)三個月下滑的態(tài)勢。我們估計,5月份的反彈是受到利用小時數(shù)同比增長3.6%所驅(qū)動,而這很大程度上受益于風(fēng)速的改善。龍源在2014年首五個月的風(fēng)力發(fā)電量,相當(dāng)于我們的全年預(yù)測的40%,同時輕微低于去年同期的43%,我們相信,較高的凈/總發(fā)電輸出比率,將有助于縮小以凈額為基準(zhǔn)的差距。我們重申買入評級,目標(biāo)價維持10.10港元。
    一些傳統(tǒng)的風(fēng)力發(fā)電區(qū)域帶動反彈。5月份,龍源于黑龍江/內(nèi)蒙古/河北的輸出錄得38%/22%/18%的增長,帶動利用小時數(shù)增加34%/16%/ 18%。公司5月份的利用小時數(shù)約為200小時,為過去五年5月份的最高單月輸出。
    2014年首五個月的利用小時數(shù)仍下跌4.4%,這導(dǎo)致風(fēng)力發(fā)電量僅同比增長8%。然而,正如我們在1Q14業(yè)績所看到,較高的凈/總比率和來自高關(guān)稅地區(qū)的更大收益貢獻,將可能帶動風(fēng)電收益增長。
    風(fēng)險:(1)電價水平或出現(xiàn)變化;(2)輸電線路的建設(shè)工程延誤。