中國(guó)風(fēng)電借殼上市后新能源業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。中國(guó)風(fēng)電2007年借殼登陸香港市場(chǎng),公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為風(fēng)電廠EPC與運(yùn)營(yíng)。公司管理層能力出眾,憑借在中國(guó)新能源行業(yè)中的深厚積累,中國(guó)風(fēng)電的新能源業(yè)務(wù)迅速發(fā)展,并成為國(guó)內(nèi)第二大的民營(yíng)風(fēng)電企業(yè)。

　　華電福新入股助中國(guó)風(fēng)電二次成長(zhǎng)。2013年底華電福新入股中國(guó)風(fēng)電并成為公司的第三大股東。華電福新的到來將為公司在2014-2016年間帶來高達(dá)3.5GW的新能源電廠EPC訂單。訂單量的持續(xù)增長(zhǎng)將成為公司二次成長(zhǎng)的動(dòng)力之一。

　　把握中國(guó)光伏市場(chǎng)需求爆發(fā)的機(jī)遇,中國(guó)風(fēng)電將發(fā)展重心由風(fēng)電轉(zhuǎn)移到光伏。2013年中國(guó)政府加大對(duì)光伏發(fā)電的政策支持,政策調(diào)整使光伏項(xiàng)目的投資回報(bào)率顯著提升并已明顯高于風(fēng)電廠。在此背景下,公司調(diào)整了發(fā)展的重心,增加自有光伏電站的投資力度。2014年投建的自有電廠項(xiàng)目,尤其是光伏項(xiàng)目的規(guī)模將大幅增長(zhǎng),電費(fèi)收入大幅增長(zhǎng)并將成為公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的又一動(dòng)力。

　　風(fēng)電行業(yè)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn),2014年有望持續(xù)轉(zhuǎn)好。2013年是中國(guó)風(fēng)電行業(yè)發(fā)展的拐點(diǎn)年,在政府的行政壓力下電網(wǎng)加大了對(duì)風(fēng)電的吸納。同時(shí)特高壓輸電項(xiàng)目正在逐步建設(shè)并投產(chǎn)的過程中。因此國(guó)內(nèi)風(fēng)電廠的發(fā)電小時(shí)數(shù)在連續(xù)兩年下滑后,于2013年出現(xiàn)了顯著回升。

　　我們預(yù)計(jì)行業(yè)回暖在2014年將得以延續(xù),在此行業(yè)因素的驅(qū)動(dòng)下,包括中國(guó)風(fēng)電在內(nèi)的,涉足風(fēng)電行業(yè)的公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)回升。

　　看好中國(guó)風(fēng)電的邏輯可概括為:風(fēng)電行業(yè)拐點(diǎn)+EPC訂單大幅增長(zhǎng)+電廠規(guī)模與IRR雙升。因此我們推薦投資者關(guān)注中國(guó)風(fēng)電,并給予公司買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)0.72港元。中國(guó)風(fēng)電傳統(tǒng)風(fēng)電業(yè)務(wù)周期性回暖,華電福新入股為公司帶來可觀的EPC訂單,以及自有電廠投資重心由風(fēng)轉(zhuǎn)移到光伏,項(xiàng)目規(guī)模與IRR雙升。在上述三大因素的作用下,我們預(yù)計(jì)2014-2015年公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)快速增長(zhǎng),收入有望達(dá)到44.38與65.71億港幣,凈利潤(rùn)4.31與6.87億港幣,同比增速分別為185%與59%。對(duì)應(yīng)2014-2015年EPS為4.82港仙與7.67港仙,以目前公司股價(jià)這算對(duì)應(yīng)PE14與PE15分別為12.7倍與7.9倍。我們給予公司買入評(píng)級(jí),按15倍2014年EPS估值,公司目標(biāo)價(jià)0.72港元。