天順風(fēng)能（002531）：海上風(fēng)塔預(yù)期提升，更有多元業(yè)務(wù)助力
　　維持增持評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至22元。海外海上風(fēng)塔訂單的獲取和國內(nèi)海風(fēng)建設(shè)啟動(dòng)，預(yù)計(jì)將給公司風(fēng)塔業(yè)務(wù)提供高成長，同時(shí)拉升估值水平。零配件、風(fēng)電場(chǎng)、尾氣利用等業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)額外業(yè)績。上調(diào)公司2013-2015年EPS預(yù)測(cè)至0.51、0.70、1.09元（2013~2014相較上次上調(diào)0％、8％），維持增持評(píng)級(jí)，類比行業(yè)龍頭估值上調(diào)目標(biāo)價(jià)至22元。
　　海上風(fēng)塔預(yù)期提升，萬事俱備只欠東風(fēng)。公司太倉海上風(fēng)塔基地建設(shè)完成，產(chǎn)品正在給多家海外整機(jī)企業(yè)試用認(rèn)證，我們預(yù)計(jì)后續(xù)將獲取批量訂單。國內(nèi)陸上風(fēng)電的棄風(fēng)問題緩解，政策重心將逐漸轉(zhuǎn)向海上風(fēng)電（優(yōu)勢(shì)類似于分布式光伏），年內(nèi)預(yù)計(jì)將有1~2GW項(xiàng)目啟動(dòng)招標(biāo)；
　　公司風(fēng)塔產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，有能力獲取1/3以上的市場(chǎng)份額。我們認(rèn)為公司風(fēng)塔業(yè)務(wù)將在2015年達(dá)到滿產(chǎn)（2100套/年），收入規(guī)模超過25億元，相比2013年翻倍。
　　業(yè)務(wù)多元化，多個(gè)項(xiàng)目有望給業(yè)績錦上添花。公司零配件供應(yīng)和服務(wù)業(yè)務(wù)主要依托Vestas、GE、Siemens等客戶，預(yù)計(jì)未來兩年將有規(guī)模突破，由于采用輕資產(chǎn)模式，其盈利能力將超過風(fēng)塔業(yè)務(wù)。與宣力合資擬投入清潔能源領(lǐng)域，目前意向項(xiàng)目包括風(fēng)電場(chǎng)、尾氣發(fā)電，5年內(nèi)預(yù)計(jì)達(dá)到1GW裝機(jī)規(guī)模。此外，天利投資還可貢獻(xiàn)額外投資收益。我們認(rèn)為這些業(yè)務(wù)后續(xù)將有爆發(fā)式增長，業(yè)績加成將使公司未來兩年增速達(dá)到40~50％。
　　催化劑。海上風(fēng)塔訂單的獲?。粐鴥?nèi)海上風(fēng)電建設(shè)預(yù)期的啟動(dòng)；清潔能源項(xiàng)目的核準(zhǔn)開工；零配件業(yè)務(wù)的規(guī)模增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素。海上風(fēng)電啟動(dòng)的不確定性；與宣力合作項(xiàng)目的核準(zhǔn)進(jìn)度。