國信證券：未來二年風(fēng)電葉片行業(yè)持續(xù)繁榮(薦股)
　　事項：
　　近期走訪了風(fēng)電葉片行業(yè)的部分人士，對行業(yè)的現(xiàn)狀及發(fā)展有了進(jìn)一步的認(rèn)識。
　　評論：
　　行業(yè)基本面向好
　　1、中國氣象局風(fēng)能太陽能資源評估中心最新測算，中國陸地和海上風(fēng)電的潛在開發(fā)量分別為23.8億千瓦和2億千瓦。2009年底國內(nèi)裝機(jī)容量為2580萬KW，風(fēng)能利用率約為1%。
　　2、風(fēng)電行業(yè)貿(mào)易組織最新提出，使用風(fēng)力渦輪每發(fā)電1kWh，與傳統(tǒng)的發(fā)電廠(燃煤)相比，可減排二氧化碳860g，與燃?xì)怆姀S相比減排二氧化碳為400g。
　　3、國內(nèi)能源"十二五"規(guī)劃中風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)為2015年全國風(fēng)電規(guī)劃裝機(jī)9000萬KW（含海上風(fēng)電500萬KW），2020年全國風(fēng)電規(guī)劃裝機(jī)1.5億KW（含海上風(fēng)電3000萬KW）。
　　對葉片的需求前景分析
　　按照規(guī)劃目標(biāo)，未來5年的年均葉片需求（以年均裝機(jī)量1200萬KW，以兆瓦級風(fēng)機(jī)占比90%以上推算）約為8000套/年。2009年中國內(nèi)地新增裝機(jī)容量1380萬KW，對應(yīng)葉片消耗（以兆瓦級風(fēng)機(jī)占比80%以上推算）約為10000套。
　　表面看需求增長前景不樂觀，但我們認(rèn)為如下幾點因素會拉動風(fēng)電葉片行業(yè)在未來2-3年繼續(xù)保持較快增長。
　　1、實施規(guī)劃的前幾年風(fēng)電場投資規(guī)模會較大，對葉片的需求也較大，使得未來5-10年葉片需求增速可能表現(xiàn)為先高后低的走勢；
　　2、需求結(jié)構(gòu)性變化明顯。"十二五"期間，葉片需求將主要為1.5MW的40.25m以上的大葉片。盡管2010年的市場主流已經(jīng)為1.5MW風(fēng)機(jī)，但當(dāng)前的葉片多為37.5m規(guī)格，40.25m規(guī)格葉片的國內(nèi)供貨商主要是中材科技一家，中航惠滕和中復(fù)連眾在該規(guī)格尚未形成產(chǎn)能規(guī)模。未來對大葉片的市場需求遠(yuǎn)超當(dāng)前的實際產(chǎn)能；
　　3、海上風(fēng)電的開發(fā)對葉片行業(yè)提出了更高的要求，會推動國內(nèi)葉片行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級。
　　國內(nèi)葉片行業(yè)的競爭格局
　　1、內(nèi)外資各占半壁江山
　　根據(jù)09年的行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，國內(nèi)葉片產(chǎn)能（已建成）的規(guī)模化內(nèi)外資企業(yè)共計14家，產(chǎn)能占比約為4：6，兆瓦級以下的葉片市場外資基本退出。外資企業(yè)除了LM外，其它都屬于自我配套類型。8家內(nèi)資企業(yè)多為專業(yè)的葉片生產(chǎn)商。
　　LM的產(chǎn)品質(zhì)量方面略有優(yōu)勢，但價格普遍較內(nèi)資企業(yè)高15%以上?，F(xiàn)LM又推出采用新技術(shù)的葉片，號稱提高發(fā)電效率4-5%，已經(jīng)吸引了一些整機(jī)廠商的注意。
　　內(nèi)資企業(yè)在保持價格優(yōu)勢的同時，通過消化吸收國外技術(shù)，產(chǎn)品品質(zhì)也顯著提升，尤其對于滿足市場需求大葉片的能力得到顯著增強。但內(nèi)資企業(yè)在產(chǎn)品設(shè)計，尤其是空氣動力學(xué)方面較外資企業(yè)仍有較大差距。
　　2、產(chǎn)能擴(kuò)張沖動較大
　　3、寡頭壟斷的競爭格局初步形成
　　研發(fā)能力決定了未來風(fēng)電葉片企業(yè)的市場競爭地位。目前國內(nèi)三大企業(yè)（中材科技、中復(fù)連眾和中航惠滕）正在逐步形成自主的研發(fā)平臺，其中中材科技是依托北玻院的玻璃纖維研究實力并引進(jìn)德國技術(shù)的基礎(chǔ)上實現(xiàn)1.5MW的40.25M葉片的開發(fā)，中復(fù)連眾是中建材的復(fù)合材料研發(fā)技術(shù)并收購德國NOI實現(xiàn)葉片加工水平的顯著提升，中航惠滕是在原有兆瓦級以下葉片研發(fā)實力的基礎(chǔ)上通過收購荷蘭CTC實現(xiàn)兆瓦級以上的研發(fā)能力。三家公司的綜合實力處于伯仲之間。
　　順應(yīng)市場需求，3家企業(yè)都在研發(fā)適合1.5MW、3MW及以上風(fēng)機(jī)需求的超越40.25m長度的大葉片，也在為碳纖維等新材料在葉片上的應(yīng)用做技術(shù)儲備。國內(nèi)其它內(nèi)資葉片企業(yè)，基本處于購買生產(chǎn)許可證的階段，不具備持續(xù)的研發(fā)能力，持續(xù)競爭力弱。
　　寡頭壟斷的基本形成意味著未來幾年大葉片市場的最大受益者就是上述三家國內(nèi)企業(yè)。