閩東電力：大風(fēng)起兮云飛揚(yáng)
　　關(guān)注風(fēng)電盈利之外的資源價(jià)值,維持"買入"評級。
　　公司計(jì)劃投資的風(fēng)電場多集中于東部沿海一帶,不存在并網(wǎng)瓶頸,風(fēng)電場盈利質(zhì)量有保障。經(jīng)測算,在不考慮CDM收益的前提下,風(fēng)電業(yè)務(wù)盈利能力與傳統(tǒng)的水電業(yè)務(wù)相當(dāng)。但是,我們認(rèn)為,公司轉(zhuǎn)型發(fā)展風(fēng)電業(yè)務(wù),收益不僅僅在于風(fēng)電場的盈利回報(bào),而在于增加公司的資源屬性。隨著經(jīng)濟(jì)增長對火電需求超預(yù)期,傳統(tǒng)火電企業(yè)面臨國家可再生能源的配額要求,風(fēng)電作為當(dāng)前可再生能源市場中最具商業(yè)化價(jià)值的發(fā)電形式,其替代價(jià)值和配額價(jià)值將逐漸體現(xiàn)。
　　我們預(yù)計(jì)公司2011、2012年EPS分別為0.38元和0.45元,對應(yīng)2011-04-27收盤價(jià)10.60元,動態(tài)PE分別為28倍和24倍,動態(tài)PB為2.55倍,沒有反應(yīng)公司可掌握的風(fēng)電資源價(jià)值。就公司目前幾項(xiàng)業(yè)務(wù)的運(yùn)營情況,考慮風(fēng)電業(yè)務(wù)的潛在價(jià)值,我們維持16.15元目標(biāo)價(jià)。近期股價(jià)回調(diào)給予價(jià)值投資合適的買點(diǎn),我們維持公司"買入"評級。
　　主要風(fēng)險(xiǎn)提示。
　　水電站來水波動;陸上風(fēng)電項(xiàng)目推進(jìn)速度差于預(yù)期;海上風(fēng)電技術(shù)發(fā)展、國內(nèi)試點(diǎn)項(xiàng)目及國家政策的變數(shù);房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算利潤低于預(yù)期等。（.天.相.投.顧）