東吳證券：海上風電誰來分羹？
　　投資要點：我國風電裝機容量連續(xù)四年翻番。照目前的增長速度，到2020年裝機容量很有可能突破1.5億千瓦。我們預(yù)計，未來幾年，由于基數(shù)效應(yīng)以及上網(wǎng)問題的限制，新增風電裝機容量增速將有所放緩，但仍保持高速增長。風電整機市場集中度在逐步提高，行業(yè)競爭激烈，制造商毛利率下降。除了通過擴大規(guī)模、壓縮管理成本、提高零部件國產(chǎn)化率等方式來降低成本，保證毛利率增長的同時，不少風電設(shè)備商將目光投向了有高毛利預(yù)期的海上風電市場。風電場的盈利空間將存在于管理能力提升帶來的年滿負荷利用小時數(shù)增加和風機價格下降帶來的成本下降。我們認為，隨著風機供需狀況的改善，風電場較強的議價能力將得以體現(xiàn)，風機的價格將繼續(xù)下降，風電場的盈利水平將在未來穩(wěn)步提高。海上風場成本高，有可能申請到更高的電價。相對陸上風電場，海上風電場面臨的主要問題有高成本、復(fù)雜的環(huán)境、需要較高的可靠性、海上電力配套措施等。相比陸上費用，海上風電的地基和維護費用較高。由于海上風場有可能申請到更高的電價，因此從經(jīng)濟性上看有望獲得比陸上風場更高的收益。海上風電特許權(quán)項目開始招標。首批具有競爭優(yōu)勢的公司當屬金風科技和華銳風電，有望成為短期收獲最大的內(nèi)資企業(yè)。湘電股份09年成功收購荷蘭達爾文公司海上5MW風機項目，預(yù)計也能在首批招標中占有一席之地。而由于招標主體將完全開放，金風科技亦有可能直接投資于海上風場。作為最早涉足風電場開發(fā)轉(zhuǎn)讓模式的國內(nèi)風電整機制造商，金風科技有著豐富的經(jīng)驗。盈利預(yù)測與投資建議。風電整機制造龍頭企業(yè)東方電氣、金風科技和湘電股份，其2010年P(guān)E分別為22、20、30倍，建議增持。零部件生產(chǎn)商中中材科技、時代新材有較明顯的競爭優(yōu)勢，可予以關(guān)注。