一、玻璃纖維行業(yè)市場需求情況分析
玻纖下游應(yīng)用中建筑建材和交通運輸占比為32%和28%；工業(yè)設(shè)備（管道、貯藏等）、風(fēng)電葉片、電子等的需求分別為21%、8%和11%。玻纖行業(yè)需求增速約為全球工業(yè)產(chǎn)值增速的1.6 倍，按照未來三年全球工業(yè)產(chǎn)值增速3%（中國約6%）來計算，玻纖行業(yè)需求增速約5%（中國接近10%）。2016年，全球和全國的玻纖產(chǎn)量分別為625和362萬噸，國內(nèi)占比達到58%。
下游需求全面開花。玻纖在建筑建材領(lǐng)域的應(yīng)用涉及建筑工程前、后及裝修過程。美國新建住房銷售面積的積極增長（2017年9、10、11月同比增速分別為11.4%、8.1%和26.6%）以及國內(nèi)房屋竣工面積的平穩(wěn)增長為玻纖需求奠定了良好的基礎(chǔ)。
全球主要經(jīng)濟體PMI 增長趨勢明顯
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美國新建住房銷售面積回暖趨勢明顯
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1、2018年風(fēng)電對玻纖需求增速較高，未來幾年有望持續(xù)增長
隨著棄風(fēng)限電現(xiàn)象改善、中東部裝機常態(tài)化、海上風(fēng)電放量，2018年風(fēng)電新增裝機或?qū)⒎崔D(zhuǎn)（1）2017年國內(nèi)棄風(fēng)限電明顯改善，紅六省地區(qū)棄風(fēng)率下降較大，預(yù)計吉林、黑龍江、寧夏、內(nèi)蒙古四個省份有望解禁；（2）隨著中東部地區(qū)風(fēng)電建設(shè)成為常態(tài)化，建設(shè)周期拉長的影響或?qū)⒈幌唬?）海上風(fēng)電總核準量達到3.98GW，這些將成為行業(yè)新的增長點，預(yù)計2017至2020年新增海上風(fēng)電裝機復(fù)合增速為15%。綜上所述，2018年風(fēng)電新增裝機或?qū)⒂瓉矸崔D(zhuǎn)，預(yù)計新增裝機為24GW，同比增速超過30%。另外，目前國內(nèi)核準未建風(fēng)電項目達到115GW，根據(jù)國家能源局風(fēng)電電價調(diào)整方案，上述項目如果在2019年前開工可獲得較高電價，因此未來幾年風(fēng)電裝機有望持續(xù)增長。1MW風(fēng)電約使用玻纖7~8噸，機型變大會增加單位MW的玻纖用量，新增裝機及結(jié)構(gòu)變化將促進玻纖需求保持穩(wěn)定增長。
2、電子紗量價齊升，景氣有望維持
電子紗處在PCB產(chǎn)業(yè)鏈最上游：電子布、銅箔和樹脂是覆銅板的三大原材料，覆銅板是PCB 的核心基材。2017年全球和中國PCB產(chǎn)值有望達到642和290億美元；全球PCB產(chǎn)值到2022年將達到756億美元。通信、計算機和消費電子占PCB應(yīng)用接近70%，同時，近年來汽車電子的快速發(fā)展對PCB行業(yè)的拉動較大。近一年多以來電子紗出現(xiàn)量價齊升狀態(tài)，一方面是因為需求保持快速增長，另一方面供給端出現(xiàn)缺口：電子紗前幾年去庫存明顯，2016 年下半年以來PPG、CPIC、臺灣必成等產(chǎn)線先后進行冷修，造成供不應(yīng)求局面。電子紗產(chǎn)線從新建到投產(chǎn)需要時間，且技術(shù)壁壘較高，2018年漲價有望持續(xù)。目前中國巨石和中材科技也在電子紗領(lǐng)域進一步進行布局。
2016年以來電子紗價格走勢
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3、結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，熱塑等高端應(yīng)用比例逐漸提高
熱塑型玻纖具有成型周期短、沖擊強度高、環(huán)保性強等優(yōu)點，熱塑型玻璃鋼產(chǎn)量占比逐年提高，2016年達到43%。目前熱塑型產(chǎn)品主要應(yīng)用在汽車輕量化領(lǐng)域；風(fēng)電葉片目前多為熱固型玻璃鋼，在葉片大型化和大功率趨勢下，熱塑型玻璃鋼在風(fēng)電領(lǐng)域的滲透率也將進一步提升。
供給角度，大企業(yè)新增有序，新進入者有效產(chǎn)能投放或低于預(yù)期：目前全球新增產(chǎn)能主要來自大企業(yè)新建以及冷修技改。根2018年全球主要企業(yè)有效產(chǎn)能增加約為45萬噸左右，同比增長7%左右。巨石和泰玻產(chǎn)能沖擊為16和5~6萬噸左右；重慶國際和長海股份產(chǎn)能沖擊約為6和8萬噸；OCV和NEG合計增加約10萬噸。（備注：產(chǎn)能沖擊=2018年有效產(chǎn)能-2017年有效產(chǎn)能）。持續(xù)數(shù)年的高盈利的確刺激了一定程度的產(chǎn)能新增，但新進入者由于資金和技術(shù)等問題，新增持續(xù)低于預(yù)期。重慶三磊8.5萬噸產(chǎn)線于15年底開工建設(shè)，最終落地時間是17年11月底，比原計劃時間晚了一年時間，1月15日成功生產(chǎn)出無堿玻纖產(chǎn)品，預(yù)計18年新增有效產(chǎn)能為7.3萬噸。九鼎新材5萬噸產(chǎn)線從首次披露至今已超過5年時間，但是產(chǎn)線仍未達產(chǎn)，2016年項目虧損1831.11萬元。昆山必成、上海天瑋、中材金晶、江西大華等于2015和16年冷修技改的線投產(chǎn)時間暫不確定。中材金晶、江西元源、林州光遠、清遠建韜原定于17年底和18年投產(chǎn)的線目前情況也不是很樂觀。值得注意的是，主流企業(yè)新增和冷修產(chǎn)線均為高端用途，技術(shù)壁壘較高；新進入者新增的產(chǎn)線大多用于建筑建材等低端領(lǐng)域，2018年的真實產(chǎn)能沖擊有限，但是產(chǎn)能集中投放仍有可能對中低端市場短期造成一定沖擊，這也是值得重視的風(fēng)險。
二、供需仍然緊平衡，未來存在提價可能性
中國巨石、重慶國際、山東玻纖、四川威玻于2018年1月1日起對玻纖進行調(diào)價，漲幅分別為6%以上、5%、6%和300-500元/噸，泰山玻纖自2017年12月初將不同產(chǎn)品價格提高200-500元/噸。此次漲價的核心原因是供需緊平衡和原材料成本上升。全球需求持續(xù)向好，熱塑、風(fēng)電等高端領(lǐng)域增速較快；供給端來看，17年新增產(chǎn)能有限疊加環(huán)保限產(chǎn)影響，行業(yè)庫存持續(xù)下降，訂單向大企業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢明顯（主流企業(yè)庫存僅1個月左右）。同時，上游原料和天然氣等成本上漲，也使得企業(yè)通過漲價方式轉(zhuǎn)移成本壓力。全年不管是有效還是邊際新增產(chǎn)能均有限，疊加庫存較低，行業(yè)仍存在再次小幅提價的可能性。
無堿 2400tex 2400tex 纏繞直接紗 纏繞直接紗 價格（元 /噸）
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液化天然氣價格上漲明顯（元 ：液化天然氣價格上漲明顯（元 /噸）
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三、玻纖行業(yè)競爭趨勢
玻纖行業(yè)資金和技術(shù)壁壘較高：玻纖屬于重資產(chǎn)行業(yè)，每一萬噸池窯投資額約為1.5億元，且新建單窯規(guī)模最低為5萬噸，1條產(chǎn)線需要投入7.5億元，資金壁壘較高。另外，玻纖行業(yè)是龍頭企業(yè)的成長性來自應(yīng)用領(lǐng)域高端化且滲透率不斷提升：汽車輕量化使用的熱塑型玻纖應(yīng)用范圍和滲透率不斷提高，新增風(fēng)電裝機快速增長以及葉片大型化的趨勢致使風(fēng)電玻纖紗需求增加明顯。而熱塑紗及風(fēng)電紗技術(shù)和認證壁壘較高，主要被高端企業(yè)占領(lǐng)，這也是龍頭企業(yè)業(yè)績增速快于行業(yè)增速的原因。
國內(nèi)風(fēng)電紗領(lǐng)域 CR3達到 91%
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汽車用熱塑紗 CR3為31%
