從行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)看，08年前三季度發(fā)電設(shè)備的產(chǎn)量增速與07年基本持平。宏觀經(jīng)濟(jì)減速下下游火電裝機(jī)放緩對火電相關(guān)設(shè)備的影響已經(jīng)有所體現(xiàn)。受益于優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)，發(fā)展清潔能源的政策，電站水輪機(jī)的產(chǎn)量增速達(dá)到15.83%。
    而輸配電行業(yè)的產(chǎn)量增速則繼續(xù)顯示了行業(yè)需求旺盛，變壓器、高壓開關(guān)均保持在10%以上的平穩(wěn)增長，低壓開關(guān)經(jīng)歷了一季度的高速增長后逐漸回落，但1-9月合計(jì)增速依然保持在20%以上。
    我們在中期報(bào)告中指出，電力設(shè)備行業(yè)08年重要的投資主題是在通貨膨脹的背景下，如何消化上游高成本的壓力。我們認(rèn)為由于電力設(shè)備行業(yè)難以通過產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)勢地位來向上下游轉(zhuǎn)移成本壓力，因此行業(yè)需求景氣與行業(yè)升級(jí)是對抗原材料高成本的關(guān)鍵。
    行業(yè)需求決定投資機(jī)會(huì)，產(chǎn)業(yè)政策構(gòu)建投資主題08年三季度以來，伴隨國際金融危機(jī)以及全球經(jīng)濟(jì)減速的風(fēng)險(xiǎn)，鋼材、銅鋁等原材料的價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，電力設(shè)備制造商的成本壓力大為緩解。一般說來，在經(jīng)濟(jì)減速的背景下，中游行業(yè)將同時(shí)面臨上游原材料價(jià)格回落對成本的改善與下游需求下降帶來的壓力，兩者的共同作用對產(chǎn)業(yè)利潤的方向產(chǎn)生重大影響。對于某些下游需求穩(wěn)固的電力設(shè)備子行業(yè)而言，我們認(rèn)為其中蘊(yùn)含著巨大的投資機(jī)會(huì)。
    由于電力設(shè)備行業(yè)的下游具有公用事業(yè)和基礎(chǔ)建設(shè)屬性，所以產(chǎn)業(yè)政策對電力設(shè)備行業(yè)的影響也非常重要。事實(shí)上，輸配電行業(yè)在08年前三季度盈利水平比07年提升的重要原因，就在于十一五規(guī)劃對電網(wǎng)投資規(guī)模的大幅增加，以及節(jié)能減排、電網(wǎng)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)提高帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。產(chǎn)業(yè)政策通過產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模和產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向的引導(dǎo)，將直接影響到行業(yè)的營業(yè)收入與毛利率，以至于最終改變凈利潤變動(dòng)方向。
    在產(chǎn)業(yè)政策中，我們認(rèn)為節(jié)能減排仍然是電力設(shè)備行業(yè)持續(xù)的投資主題，因此我們延續(xù)節(jié)能減排凸顯龍頭公司投資價(jià)值的思路，結(jié)合成本與需求分析，繼續(xù)探討電力設(shè)備細(xì)分行業(yè)和公司的投資機(jī)會(huì)。
    成本端：鋼材和銅鋁下跌明顯，取向硅鋼依然堅(jiān)挺如前所述，隨國際金融危機(jī)以及對全球和中國經(jīng)濟(jì)減速的擔(dān)憂，2008年三季度以來鋼材、銅鋁等原材料的價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，LME期銅、期鋁價(jià)格從今年高點(diǎn)已分別下跌近50%、40%，國內(nèi)鋼價(jià)指數(shù)綜合跌幅也超過30%。
    但是對于變壓器的重要原材料取向硅鋼而言，由于近年來電網(wǎng)投資的持續(xù)增長，自2003年以來變壓器產(chǎn)量的年復(fù)合增長率近25%，因此供需偏緊的狀況導(dǎo)致取向硅鋼價(jià)格即使在近期鋼價(jià)大幅回落的背景下依然保持堅(jiān)挺。
    考慮到近期國際電網(wǎng)和南方電網(wǎng)大幅調(diào)高2008-2010年投資計(jì)劃，變壓器產(chǎn)量預(yù)測上升，相應(yīng)取向硅鋼的需求也同步上調(diào)。而國內(nèi)的供給即使考慮寶鋼取向硅鋼的成功投產(chǎn)，也無法滿足需求。且國外硅鋼廠家尚無較大擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。加上國家對農(nóng)網(wǎng)改造日漸重視，因此我們認(rèn)為取向硅鋼的供需在未來一段時(shí)間仍然偏緊。