恒潤鍛件收入明顯領(lǐng)先于中環(huán)海陸與海鍋股份，20年恒潤風(fēng)電塔筒法蘭收入14.6億； 恒潤20年碾制法蘭銷量將近8500噸，21年上半年塔筒毛利率39.7%，受益于海上風(fēng) 電的搶裝。

　　

　　三、風(fēng)電標的重點公司分析：風(fēng)電“貝塔”下尋找“阿爾法”

　　

　　（一）中際聯(lián)合：全球領(lǐng)先的風(fēng)電專用高空作業(yè)設(shè)備廠商

　　

　　中際聯(lián)合成立于2005年，是我國領(lǐng)先的高空安全作業(yè)設(shè)備和高空安全作業(yè)服務(wù)解決 方案提供商。經(jīng)過多年的積累，公司遵循“Safe(使用安全)、Simple(操作簡單)、 Specialized(制造專業(yè))”的理念，“3S”品牌已在行業(yè)內(nèi)形成較大影響力。

　　

　　公司業(yè)務(wù)主要包括專用高空安全作業(yè)設(shè)備與高空安全作業(yè)服務(wù)兩類。專用高空安全 作業(yè)設(shè)備是為高空作業(yè)尤其是特定環(huán)境下高空作業(yè)、保障高空作業(yè)人員的安全和順 利開展工作的需要而設(shè)計和生產(chǎn)的專業(yè)化設(shè)備；公司在研發(fā)、生產(chǎn)和銷售專用高空 安全作業(yè)設(shè)備的同時，還提供針對客戶的高空設(shè)備進行維修、維護、海外產(chǎn)品的安 裝服務(wù)等高空安全作業(yè)服務(wù)，主要包括風(fēng)機高空檢修維護服務(wù)，電網(wǎng)、通信、橋梁、 火電廠鍋爐、煙囪等的維修和定期維護服務(wù)。

　　

　　其中，公司主要產(chǎn)品包括高空安全升降設(shè)備和高空安全防護設(shè)備。高空安全升降設(shè) 備可以在充分保障高空作業(yè)人員安全的同時減輕人員負擔(dān)、提升工作效率，包括塔 筒升降機、免爬器、助爬器等；高空安全防護設(shè)備可以保護高空作業(yè)人員日常工作 安全及在發(fā)生突發(fā)意外情況時提供安全防護，包括防墜落系統(tǒng)、救生緩降器、爬梯、 滑軌等。

　　

　　公司營收增長較快，毛利率保持相對穩(wěn)定，凈利率穩(wěn)中有升。公司營業(yè)收入與歸母 凈利潤連年持續(xù)增長，2020年公司營業(yè)收入為6.81億元，歸母凈利潤為1.85億元， 2015-2020年公司營業(yè)收入CAGR為32.34%，歸母凈利潤CAGR為32.13%。2020年 公司毛利率與凈利率分別為58.38%與27.18%，維持在較高水平，印證公司有較強的 產(chǎn)品力與議價能力。

　　

　　公司產(chǎn)品應(yīng)用場景廣闊，近年90%以上的收入來自于風(fēng)電行業(yè)。公司產(chǎn)品現(xiàn)階段現(xiàn) 有應(yīng)用領(lǐng)域以風(fēng)電行業(yè)為主，在電網(wǎng)、通信、火力發(fā)電、橋梁、倉儲、石化、水電等 行業(yè)的高空作業(yè)設(shè)備以及服務(wù)均有布局，可拓展性較強。2018-2020年公司來自風(fēng)電 行業(yè)的收入分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的99.74%/99.40%/99.95%，風(fēng)電行業(yè)是公司最主要的收入來源。

　　

　　從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，公司最主要的收入來源是專用高空安全作業(yè)設(shè)備。公司業(yè)務(wù)主要 為專用高空安全作業(yè)設(shè)備與高空安全作業(yè)服務(wù)兩類，其中作業(yè)高空安全作業(yè)設(shè)備常 年在收入占比中高達90%以上。2020年公司專用高空安全作業(yè)設(shè)備收入為6.66億元，占總收入的97.80%。同時，專用高空安全作業(yè)設(shè)備毛利率也更高，常年維持在55% 左右的水平，2020年公司專用高空安全作業(yè)設(shè)備與高空安全作業(yè)服務(wù)的毛利率分別 為58.82%和26.47%。